企業(yè)現(xiàn)金持有規(guī)模與財(cái)務(wù)行為及其經(jīng)濟(jì)效率的分析.pdf

1、企業(yè)的現(xiàn)金持有行為是一項(xiàng)重要的理財(cái)行為，它綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，持有現(xiàn)金主要是為了滿(mǎn)足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。預(yù)測(cè)這些可能的需要，企業(yè)必須持有一定的現(xiàn)會(huì)。而現(xiàn)金的持有在理性人眼中是有一定度的，因?yàn)殡m然企業(yè)持有高額現(xiàn)金可以避免到期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是持有現(xiàn)金也是有成本的：機(jī)會(huì)成本和管理成本。如果持有的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)持有現(xiàn)金降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益，那么企業(yè)就會(huì)因?yàn)槌钟懈哳~現(xiàn)金而導(dǎo)致財(cái)務(wù)效率的浪費(fèi)。由此，

2、現(xiàn)金以其較高的流動(dòng)性和較低的收益性而使得企業(yè)在持有多少現(xiàn)金額度為合適這一話題上備受爭(zhēng)論。企業(yè)的現(xiàn)金過(guò)低，會(huì)放大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金周轉(zhuǎn)失靈，到期的債權(quán)不能得到償還的時(shí)候，企業(yè)就面臨著破產(chǎn)的危險(xiǎn)；而企業(yè)現(xiàn)金持有過(guò)高，則會(huì)出現(xiàn)更多的問(wèn)題：現(xiàn)金的低回報(bào)問(wèn)題，管理者與股東之間的代理問(wèn)題等。 國(guó)外關(guān)于現(xiàn)金持有的文獻(xiàn)主要集中在現(xiàn)金持有量的確定以及影響現(xiàn)金持有量的因素方面，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層持股比例以及優(yōu)序融資理論等都對(duì)企業(yè)的現(xiàn)

3、金持有量存在不同程度的影響，以及高現(xiàn)金水平的公司更容易產(chǎn)生并購(gòu)，且并購(gòu)后的業(yè)績(jī)往往要比其它公司的業(yè)績(jī)要差；國(guó)內(nèi)最新的文獻(xiàn)也大多是關(guān)于影響企業(yè)現(xiàn)金持有額因素的研究，以及對(duì)于持有高額現(xiàn)金公司的案例分析。這些研究中沒(méi)有關(guān)于低現(xiàn)金持有規(guī)模企業(yè)的研究，本文就是在此基礎(chǔ)上主要針對(duì)我國(guó)的飲料制造業(yè)公司進(jìn)行分析，去發(fā)現(xiàn)企業(yè)持有高額現(xiàn)金的行為會(huì)毀損企業(yè)價(jià)值這一說(shuō)法在我國(guó)是否具有行業(yè)一般性，相對(duì)的，企業(yè)持有較低的現(xiàn)金是否就能為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的增值呢?企業(yè)的現(xiàn)

4、金持有規(guī)模如何影響企業(yè)的財(cái)務(wù)行為進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值?同時(shí)這些行為對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金水平的貢獻(xiàn)又是如何? 按照上述研究目標(biāo)，本文主要按照以下邏輯展開(kāi)： 第一部分，由持有高額現(xiàn)金公司發(fā)生的各種行為引出，闡述本文的寫(xiě)作意圖：研究企業(yè)現(xiàn)金持有規(guī)模與財(cái)務(wù)行為及其效率的關(guān)系。 第二部分，通過(guò)文獻(xiàn)回顧來(lái)介紹和了解迄今為止學(xué)術(shù)界對(duì)現(xiàn)金持有的研究的文獻(xiàn)所涉及到的理論和觀點(diǎn)，為本文的第三部分實(shí)證研究寫(xiě)作提供研究方向和理論基礎(chǔ)。 第

5、三部分，采用實(shí)證研究的方式，結(jié)合理論分析提出有關(guān)現(xiàn)金持有規(guī)模對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為及其經(jīng)濟(jì)效率影響的假設(shè)，并利用回歸分析進(jìn)行驗(yàn)證。通過(guò)實(shí)證研究得出實(shí)證結(jié)果表明：現(xiàn)金持有規(guī)模與企業(yè)的并購(gòu)行為關(guān)聯(lián)度不大；對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)凈利率的影響較大，且比較顯著；而對(duì)于經(jīng)濟(jì)效率指標(biāo)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈利潤(rùn)的影響效果就不是特別明顯。這與以前文獻(xiàn)研究的結(jié)果不一致，為分析其中的緣由，導(dǎo)出第四部分的案例寫(xiě)作。 第四部分，通過(guò)案例分析，發(fā)現(xiàn)飲料制造業(yè)高、中、低不同現(xiàn)金持有規(guī)模

6、公司中現(xiàn)金持有水平與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益之間依然表現(xiàn)出了一種正相關(guān)關(guān)系，不過(guò)各個(gè)公司財(cái)務(wù)行為卻表現(xiàn)大為不同?？偨Y(jié)發(fā)現(xiàn)這些公司的現(xiàn)金持有規(guī)模首先是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展的結(jié)果，其次現(xiàn)金持有行為是公司投資戰(zhàn)略的外在表現(xiàn)，最后對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生不同的影響。而清華同方的案例分析結(jié)果則更具新意，它的現(xiàn)金持有規(guī)模與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)，經(jīng)分析其企業(yè)財(cái)務(wù)行為并不存在明顯的過(guò)失以及決策失誤，之所以有這樣的表現(xiàn)，主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)的現(xiàn)金管理體制存在問(wèn)題，集團(tuán)資金的