交叉上市、股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)現(xiàn)金持有.pdf

1、公司所持有的現(xiàn)金是企業(yè)的重要資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量是一項(xiàng)關(guān)系到企業(yè)短期財(cái)務(wù)目標(biāo)和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的重要決策。企業(yè)通過(guò)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金來(lái)滿足其自身投資的需要，以減少外部融資和信息不對(duì)稱的成本，然而持有過(guò)量的現(xiàn)金不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。已有研究結(jié)論表明，投資者保護(hù)水平、企業(yè)融資約束、股權(quán)性質(zhì)等是影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平的重要因素。交叉上市是指同一家公司在兩個(gè)或多個(gè)證券交易所掛牌上市，通常認(rèn)為，交叉上市公司面對(duì)海外投資者，處于更為嚴(yán)苛的法律監(jiān)管與信息披露環(huán)

2、境中，可能一定程度上影響公司的現(xiàn)金持有水平。另外，交叉上市公司所在母國(guó)的各項(xiàng)因素的也會(huì)對(duì)其產(chǎn)生潛在影響。因此，本文結(jié)合中國(guó)特殊的資本市場(chǎng)和制度環(huán)境，搭建交叉上市、股權(quán)性質(zhì)、企業(yè)現(xiàn)金持有水平的研究框架，對(duì)交叉上市動(dòng)因和后果進(jìn)行深入分析，為證券監(jiān)管部門、上市公司管理層、外部投資者的相關(guān)決策提供有益的參考，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)乃至金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有重要意義。
　　本文在系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)企業(yè)交叉上市的背景和現(xiàn)狀，全面

3、詮釋交叉上市、現(xiàn)金持有與股權(quán)性質(zhì)之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，以我國(guó)2010—2014年的上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)交叉上市與企業(yè)現(xiàn)金持有的關(guān)系，并結(jié)合我國(guó)的制度背景，加入國(guó)有股權(quán)性質(zhì)調(diào)節(jié)變量，探究股權(quán)性質(zhì)對(duì)這兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）交叉上市能夠通過(guò)多種路徑、以不同機(jī)制對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有量產(chǎn)生影響交叉上市與企業(yè)現(xiàn)金持有存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；無(wú)論是“A+H”股境外交叉上市還是“A+B”股境內(nèi)交叉上市，均存在上述負(fù)相關(guān)關(guān)系；（2）國(guó)有

4、股權(quán)性質(zhì)能夠?qū)徊嫔鲜信c企業(yè)現(xiàn)金持有量之間關(guān)系發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，弱化交叉上市與企業(yè)現(xiàn)金持有之間的負(fù)向關(guān)系。
　　本文研究具有探索性：首先，本文基于捆綁假說(shuō)、代理理論等視角，選取我國(guó)境內(nèi)境外兩類交叉上市公司樣本，并區(qū)分所有權(quán)性質(zhì)等制度特征的影響，分析我國(guó)交叉上市、股權(quán)性質(zhì)和現(xiàn)金持有的內(nèi)在聯(lián)系，具有重要的理論意義，對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)是個(gè)有益的補(bǔ)充，也為交叉上市的資本市場(chǎng)研究提供新的視角。其次，本文的研究結(jié)論對(duì)我國(guó)上市以及證券監(jiān)管部門也有一定的政策