宏觀信貸政策、現(xiàn)金持有與企業(yè)投資.pdf

1、宏觀信貸政策、現(xiàn)金持有與企業(yè)投資重慶大學碩士學位論文(學術學位)學生姓名：趙晶指導教師：傅蘊英副教授專業(yè)：會計學學科門類：管理學重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院二O一五年四月重慶大學碩士學位論文中文摘要I摘要現(xiàn)金是企業(yè)至關重要的財務資源，對企業(yè)的經(jīng)營、投資以及融資等各個方面都有著重要的影響。在完美資本市場的假設下，企業(yè)是并不需要持有現(xiàn)金資產的，但在實際情況之中，資本市場的摩擦以及公司治理的缺陷使得現(xiàn)金持有政策成為企業(yè)的一項重要財務決策。依據(jù)信

2、息不對稱理論以及融資優(yōu)序理論，現(xiàn)實資本市場的缺陷導致了企業(yè)面臨著內外融資成本的差異，促使了企業(yè)出于預防性動機或者投機性動機而持有較多的流動性資產，這將有助于企業(yè)降低融資成本并把握投資機會?？偠灾F(xiàn)金資產是企業(yè)進行流動性管理的重要對象，企業(yè)持有現(xiàn)金能夠對內部現(xiàn)金流起到補充作用，是一種廉價而又直接的融資方式，因此企業(yè)持有現(xiàn)金有助于緩解因融資約束而產生的投資不足問題；另一方面，企業(yè)擁有較多的現(xiàn)金資產雖然能夠規(guī)避潛在的流動性風險，但正是這一

3、未來資金約束的減弱可能會是企業(yè)利用當前的現(xiàn)金更加積極的進行投資，從而導致過度投資行為的產生。在以往公司投資的研究中，學者們通常使用內部現(xiàn)金流代表內源融資，而近年來，越來越多的學者開始關注期初現(xiàn)金持有對企業(yè)投資的影響。我國經(jīng)濟正處于轉型期間，資本市場還很不成熟，信息不對稱以及委托代理等問題較為嚴重，上市公司普遍存在融資約束，因此，深入分析我國上市公司的現(xiàn)金持有與投資行為之間的關系具有重要的理論與現(xiàn)實意義。此外，我國企業(yè)主要以銀行貸款等間接

4、融資為主要外部融資渠道，即使是對上市公司來說，銀行貸款也仍然是最快捷、最便利的外部融資方式，而我國商業(yè)銀行在提供信貸資金時會受到各項監(jiān)管指標的制約，在不同的信貸政策下，商業(yè)銀行所受制約程度不同，企業(yè)所面臨的外部信貸供給便不同，其所遭受的外部信貸約束也就不同，那么現(xiàn)金持有政策以及通過現(xiàn)金管理應對投資需求的行為必然也會存在一些差異。目前，國內外學者在對企業(yè)投融資行為進行研究的過程當中往往忽視外部因素的影響，大多數(shù)的研究未將信貸政策這一外生性

5、的影響納入到分析框架之內。因此，本文運用實證分析方法，以20082013年我國滬深兩市主板A股上市公司為研究樣本，對宏觀信貸政策、現(xiàn)金持有與企業(yè)投資之間的關系進行了深入的分析。本文首先討論了現(xiàn)金持有、現(xiàn)金流與企業(yè)投資之間的關系，實證研究結果表明，在總體水平下，上市公司持有的現(xiàn)金儲備能夠對內部現(xiàn)金流起到補充作用，從而緩解投資對現(xiàn)金流的敏感性，及時滿足企業(yè)投資項目的所需資金；與此同時，持有較多的現(xiàn)金資產雖然能夠降低企業(yè)潛在的流動性風險，但也