債務(wù)異質(zhì)性、現(xiàn)金持有量與房地產(chǎn)企業(yè)過度投資.pdf

1、近年來“房地產(chǎn)熱”備受民眾關(guān)注，投資者熱情穩(wěn)增不減，而真正理性有效的投資行為才能為房地產(chǎn)企業(yè)提供可持續(xù)發(fā)展的充足動力，擴大經(jīng)濟(jì)效益規(guī)模。因此，投資決策的失誤可能導(dǎo)致企業(yè)退出市場，甚至降低整個社會資源的配置效率。而投資與融資又密不可分，兩者的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界研究的重點和熱點，目前大多數(shù)學(xué)者的研究多集中在債務(wù)融資的整體規(guī)模以及期限長短方面，且研究結(jié)論有所差異，究其原因主要是相關(guān)研究沒有對債務(wù)融資的來源異質(zhì)以及不同行業(yè)背景特征沒有詳細(xì)劃分。因

2、此，本文選取具有資本密集型特征，并且對外部負(fù)債融資依賴較大的房地產(chǎn)企業(yè)為研究對象，具有十分重要的現(xiàn)實意義。本文首先對其投資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，接著將外部負(fù)債融資細(xì)分為金融機構(gòu)借款、商業(yè)信用借款、發(fā)行債券借款，最后引入異質(zhì)性程度，分別研究其對過度投資的約束作用差異。
　　本文在委托代理理論、融資約束等理論基礎(chǔ)上，通過大量閱讀相關(guān)文獻(xiàn)，最終選用2010-2015年的共139家房地產(chǎn)企業(yè)作為研究對象，對該行業(yè)的投資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，接著并以殘差值

3、大于零的數(shù)據(jù)作為被解釋變量，驗證現(xiàn)金持有量與過度投資的正相關(guān)關(guān)系，最后引入外部融資的異質(zhì)負(fù)債與異質(zhì)的程度，探討其對房地產(chǎn)企業(yè)過度投資的治理效應(yīng)是否存在差異。結(jié)果顯示：(1)現(xiàn)金持有量與過度投資存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。(2)金融機構(gòu)借款能夠發(fā)揮較好的約束作用；而商業(yè)信用借款和債券借款均不能約束過度投資的行為。(3)債務(wù)來源異質(zhì)性能夠較好的發(fā)揮治理作用，對現(xiàn)金持有量與過度投資的正相關(guān)關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用。
　　最后，基于上述結(jié)論提出治理