自由現(xiàn)金流、公司治理與過(guò)度投資——以中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)為例.pdf

1、在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中,投資決策、籌資決策和股利決策被譽(yù)為最為重要的三大決策。而投資決策又對(duì)股利政策和融資能力有影響,所以投資決策對(duì)企業(yè)具有至關(guān)重要的作用。在投資活動(dòng)中,過(guò)度投資和投資不足都是投資效率低下的表現(xiàn)。我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有關(guān)鍵的作用并關(guān)系著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定有序運(yùn)行。2003-2011年間,房地產(chǎn)投資在我國(guó)固定資產(chǎn)投資額中所占比例持續(xù)上升,到2011年達(dá)到26.2％。房地產(chǎn)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大,卻仍不能滿足低收入人群的住房

2、需求,與此同時(shí),商品房空置率不斷增加,房地產(chǎn)市場(chǎng)存在過(guò)度投資。對(duì)過(guò)度投資的公司治理機(jī)制,學(xué)者們已經(jīng)進(jìn)行了大量的研究,但針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè),公司治理機(jī)制對(duì)過(guò)度投資的治理作用研究甚微。
　　本文的樣本是滬深兩市A股上市的房地產(chǎn)公司2008-2011年4年的數(shù)據(jù)。本文運(yùn)用規(guī)范研究和實(shí)證研究?jī)煞N研究方法檢驗(yàn)了中國(guó)上市的房地產(chǎn)公司過(guò)度投資與自由現(xiàn)金流和公司治理因素(第一大股東持股比例、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理二職分離、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)成員

3、數(shù)的比例、管理層股權(quán)激勵(lì)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模)的關(guān)系。研究結(jié)論如下:
　　第一,在我國(guó)房地產(chǎn)上市公司中過(guò)度投資的自由現(xiàn)金流敏感性普遍存在。具有自由現(xiàn)金流量大于零的公司與具有自由現(xiàn)金流量小于零的公司相比,具有自由現(xiàn)金流大于零的公司更易發(fā)生過(guò)度投資問(wèn)題。
　　第二,我國(guó)公司治理因素中,只有董事會(huì)規(guī)模與中國(guó)房地產(chǎn)上市公司過(guò)度投資的現(xiàn)金流敏感性具有顯著的“U”型效果,其余的治理因素對(duì)過(guò)度投資的抑制作用都沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。在我國(guó)房地產(chǎn)上市公司中,