關(guān)于券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的權(quán)益分析與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià).pdf

1、權(quán)證是金融市場(chǎng)上歷史悠久、交易活躍的一個(gè)金融衍生品種?？v觀海外資本市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷程，權(quán)證以其獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，成為各個(gè)國(guó)家或地區(qū)推出金融衍生產(chǎn)品的首選。十年前，權(quán)證也曾在我國(guó)出現(xiàn)過(guò)，但是由于當(dāng)時(shí)權(quán)證品種設(shè)計(jì)的先天不足，再加上監(jiān)管的乏力，市場(chǎng)上交易的權(quán)證出現(xiàn)了暴漲暴跌現(xiàn)象，最終導(dǎo)致了推出僅四年的權(quán)證交易被停止。2005年8月，我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行了股權(quán)分置改革。為了配合股權(quán)分置改革的深入展開(kāi)，權(quán)證作為一種對(duì)價(jià)支付方式，又重新成為中國(guó)證

2、券市場(chǎng)的一個(gè)交易品種。寶鋼權(quán)證作為支持股改而推出的第一只權(quán)證，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和目前國(guó)際市場(chǎng)流行的標(biāo)準(zhǔn)權(quán)證有較大差異。其中一個(gè)最主要的缺陷就是權(quán)證數(shù)量固定不變，當(dāng)市場(chǎng)需求較大時(shí)，致使其價(jià)格暴漲暴跌。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，導(dǎo)致權(quán)證交易暴漲暴跌的一個(gè)重要原因就是產(chǎn)品機(jī)制上缺乏創(chuàng)設(shè)機(jī)制。 2005年11月21日，上海證券交易所正式公布了《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知》。該通知出臺(tái)的目的是讓合格的專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)的交易狀況，通過(guò)不斷的創(chuàng)設(shè)、注銷適

3、時(shí)調(diào)節(jié)權(quán)證的供應(yīng)量，進(jìn)而維護(hù)權(quán)證市場(chǎng)的秩序。 本文的研究目的在于為機(jī)構(gòu)投資者即券商提供一種度量創(chuàng)設(shè)、注銷權(quán)證的收益和風(fēng)險(xiǎn)的方法，為券商作出科學(xué)的創(chuàng)設(shè)和注銷決策提供一些可借鑒的依據(jù)。本文首先分析了券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證、注銷認(rèn)購(gòu)權(quán)證的收益，得出對(duì)應(yīng)的收益公式和收益圖，并配以實(shí)際中券商創(chuàng)設(shè)、注銷認(rèn)購(gòu)權(quán)證的案例進(jìn)行分析，量化了券商創(chuàng)設(shè)、注銷認(rèn)購(gòu)權(quán)證的收益率。其次，論文分析了券商創(chuàng)設(shè)、注銷認(rèn)沽權(quán)證的收益，得出券商創(chuàng)設(shè)、注銷認(rèn)沽權(quán)證的收益計(jì)算公

4、式和收益圖，并配以實(shí)際中券商創(chuàng)設(shè)、注銷認(rèn)沽權(quán)證的例子進(jìn)行分析。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證和創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的收益的走勢(shì)是相同的，當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格達(dá)到行權(quán)價(jià)格以上時(shí)，券商的收益是不變的。 再次，針對(duì)券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問(wèn)題，本文首先對(duì)影響收益率的多個(gè)因素進(jìn)行敏感性分析，進(jìn)而選取衡量創(chuàng)設(shè)、注銷權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)的10個(gè)因素，通過(guò)主成分分析，針對(duì)創(chuàng)設(shè)和注銷過(guò)程分別提取不同的主因子，并根據(jù)各自的貢獻(xiàn)率得出創(chuàng)設(shè)、注銷風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)模型。 最后，