寧波上市公司ipo資金使用效率分析

1、<p>　　寧波上市公司IPO資金使用效率分析</p><p><b>　　摘要： </b></p><p>　　IPO（首次公開募股）是企業(yè)重要的股權(quán)融資方式，在經(jīng)歷了一年多的暫停后重啟的背景下，各地區(qū)都為推動本地企業(yè)的IPO而努力。寧波市一直重視利用資本市場推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，然而寧波上市公司卻一直存在IPO資金使用效率不高的問題。為此，通過對寧波近五年上

2、市的公司IPO前后盈利、營運和償債等財務(wù)狀況進行對比，研究分析寧波上市公司IPO資金的使用情況，并提出改善上市公司IPO資金使用效率的對策。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：上市公司；IPO（首次公開募股）；寧波 </p><p><b>　　中圖分類號： </b></p><p><b>　　F83 </b></p&

3、gt;<p><b>　　文獻標(biāo)識碼：A </b></p><p>　　文章編號：1672-3198（2014）04-0114-03 </p><p>　　在國際經(jīng)濟發(fā)展緩慢和內(nèi)部經(jīng)濟調(diào)整的壓力下，我國在2012年底被迫暫停了IPO，至2014年初恢復(fù)重啟IPO。從證監(jiān)會公布的準備上市公司資料看，IPO的數(shù)量和融資規(guī)模都將開啟新一輪的高峰。在此背景下，各

4、地區(qū)政府和企業(yè)都在為推動企業(yè)上市而努力。寧波地處長三角地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展快，證券市場較為活躍。在1993年8月6日寧波中元股份有限公司（現(xiàn)更名為榮安地產(chǎn)股份有限公司）上市成為了寧波第一家上市公司，之后隨著寧波經(jīng)濟的逐年發(fā)展，寧波上市公司的數(shù)目和融資規(guī)模也逐漸增加，截至2013年12月，寧波已有42家上市公司，通過IPO累計募集資金超過320億元。但長期以來，寧波上市公司一直存在IPO資金使用效率低下的問題，降低了寧波板塊在資本市場的吸引力，

5、對后續(xù)企業(yè)的首發(fā)融資產(chǎn)生不利影響。因此，本文以寧波近五年的上市公司為研究對象，通過對這些企業(yè)IPO前后財務(wù)狀況調(diào)查比較，深入分析寧波上市公司IPO資金使用效率的問題，為寧波市上市公司今后的發(fā)展以及新上市公司的IPO募集資金的使用提供借鑒。 </p><p>　　1 上市公司IPO前后財務(wù)狀況評價指標(biāo)與樣本選擇 </p><p>　　1.1 財務(wù)指標(biāo)選擇 </p><p&

6、gt;　　本文主要通過對寧波地區(qū)上市公司IPO前后財務(wù)狀況調(diào)查比較分析上市公司IPO資金使用效率的問題。狹義來講，資金使用效率指是企業(yè)資產(chǎn)使用的有效性和充分性，通?？梢酝ㄟ^資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)進行評價。廣義來講，資金使用效率是指上市公司能否將資金合理有效使用，是反映上市公司投資價值的重要依據(jù)也是投資者進行長期投資判斷標(biāo)準。一般來講，資本市場作為資源配置的場所，實現(xiàn)了資金從投資者手中流轉(zhuǎn)到上市公司手中，投資者通過投資上市公司股票以期待獲取收益。

7、因此，本文從廣義角度分析上市公司的資金使用效率，選擇相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)包括盈利能力、營運能力和償債能力等三類。具體包括：營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率這五項指標(biāo)。 </p><p>　　1.2 樣本公司選擇 </p><p>　　我國股票市場至今，已經(jīng)歷多次改革與發(fā)展，也經(jīng)歷了7次IPO暫停和7次重啟。在不同的資本市場環(huán)境下，上市公司IPO也有不同的表現(xiàn)。19

8、93年至2013年，寧波地區(qū)已有42家上市公司，然而正是因為上市的時間的不同，所募資的環(huán)境存在較大的差距，為盡量避免這一因素影響，也因為IPO時間較早的公司在當(dāng)前環(huán)境下研究意義不大。2009年至2013年，寧波上市公司較為集中，共上市16家公司，所屬行業(yè)多樣，并且時間與當(dāng)前較為接近，所以本文擬選擇2009年至2013年寧波地區(qū)上市公司作為樣本，其中又有2013年IPO暫停無公司上市，同時由于寧波港IPO募集資金凈額過大，所占權(quán)重過高，故

9、將寧波港剔除樣本，則最終確定樣本為2009年至2012年寧波地區(qū)15家上市公司（詳見表1）。 </p><p>　　資料來源：根據(jù)同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)資料整理而得。 </p><p>　　2 寧波上市公司IPO前后財務(wù)狀況比較分析 </p><p>　　2.1 寧波上市公司IPO前后盈利能力指標(biāo)對比分析 </p><p>　　營業(yè)凈

10、利潤率、總資產(chǎn)凈利率及凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映企業(yè)通過經(jīng)營創(chuàng)造凈利潤的能力。表2中寧波上市公司的營業(yè)凈利潤率IPO后第一年較IPO募資前一年略有提升，增幅為2.44%，但隨后上市公司IPO后第二年較IPO后第一年下降35.57%；總資產(chǎn)凈利率IPO后第一年較IPO募資前一年下降32.05%，IPO后第二年較IPO后第一年下降49.72%，較IPO前一年下降65.84%；凈資產(chǎn)收益率IPO后第一年較IPO募資前一年下降68.57%，IPO的第

11、二年較IPO募資前一年下降76.04%，這說明上市公司在IPO募資后運用自有資本獲取收益的水平有所降低，投資帶來的收益下降，上市公司所有者權(quán)益的獲利能力變?nèi)酢?</p><p>　　2.2 寧波上市公司IPO前后營運能力指標(biāo)對比分析 </p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高表明企業(yè)銷售能力越強。在表2的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中，上市公司無論是IPO的第一年還是I

12、PO的第二年都較IPO募資前一年有所下降，IPO后第一年較IPO募資前一年下降22.99%，IPO后第二年較IPO后第一年下降3143%，較IPO前一年下降47.19%，這說明上市公司在IPO上市后營業(yè)收入的增長率低于資產(chǎn)總額的增長率，從而反映上市公司在IPO上市后全部資產(chǎn)的利用的效率降低，銷售水平下降，營運能力降低。 </p><p>　　2.3 寧波上市公司IPO前后償債能力指標(biāo)對比分析 </p>

13、<p>　　資產(chǎn)負債率是指企業(yè)資產(chǎn)總額中所負債的比率，資產(chǎn)負債率越高，一方面反映了企業(yè)了償債能力變?nèi)?，從另一方面來說，資產(chǎn)負債率越高，則說明企業(yè)盈利能力越強。在表2資產(chǎn)負債率中，上市公司資產(chǎn)負債率在IPO前后表現(xiàn)為先降低后增長，但上市公司IPO后兩年均低于IPO前一年，IPO后第一年較IPO前一年下降54.62%，IPO后第二年較IPO前一年下降45.90%。同時從資產(chǎn)負債率來看，在上司公司IPO前一年資產(chǎn)負債總額是企業(yè)資

14、產(chǎn)總額的一半以上，而在IPO后兩年均低于資產(chǎn)總額的一半，這說明上市公司在IPO后償債能力大幅提升，財務(wù)風(fēng)險降低，但也在一定程度上說明了上市公司盈利方面在IPO后較IPO前有所下降。 　　根據(jù)以上對寧波地區(qū)15家上市公司IPO前后的財務(wù)指標(biāo)對比分析，可以看到，寧波地區(qū)上市公司通過IPO募集資金使得企業(yè)規(guī)模擴大，凈利潤增長。然而在企業(yè)的盈利能力與給投資者帶來收益方面較IPO募資表現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)造價值能力的降低，給股東帶來回報的減少，說明上市公

15、司通過IPO募集的資金在并沒有得到很好的利用，資金使用效率不高。 </p><p>　　3 影響寧波上市公司IPO資金使用效率的原因分析 </p><p>　　3.1 資金投向集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，利潤增長緩慢 </p><p>　　隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，寧波經(jīng)濟的利潤增長點由原來的寧波傳統(tǒng)加工制造業(yè)逐漸向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。但從當(dāng)前的寧波上市公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成看，主要還是集中于

16、傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，2009年以來上市的16家公司中僅4家屬于新興產(chǎn)業(yè)。因此，寧波上市公司IPO資金投向也集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。目前，伴隨著我國勞動力成本的逐漸升高，這些傳統(tǒng)的加工制造業(yè)的勞動密集性導(dǎo)致生產(chǎn)的產(chǎn)品利潤率較低，相比高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)盈利能力也逐漸下降。在此背景下，上市公司投資到加工制作業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)項目中的資金很難達到預(yù)期的回報，企業(yè)IPO前后財務(wù)狀況呈現(xiàn)惡化趨勢，資金的使用效率也不盡人意。 </p><p>　　3.

17、2 資金使用缺乏系統(tǒng)安排，使用計劃的指導(dǎo)性不足 </p><p>　　企業(yè)在準備IPO的過程中，在券商等金融中介機構(gòu)的輔導(dǎo)下，逐漸健全企業(yè)財務(wù)、治理結(jié)構(gòu)等。其中對上市所募集的資金的使用通常會制定明確的安排計劃，并在上市募資公告中詳細說明，上市后所募集的資金也需要嚴格按照計劃投入使用。民營經(jīng)濟是寧波寧波的突出特征，因此現(xiàn)有的上市公司大多是民營企業(yè)，而且不乏家族企業(yè)。家族企業(yè)有著凝聚力強的優(yōu)勢，同時也存在著企業(yè)管理和

18、運營中易受干擾的缺陷。從寧波上市公司IPO資金使用進度以及寧波上市公司IPO資金使用進度安排看，部分上市公司由于內(nèi)部建立的項目投資決策程序及募股資金使用管理制度不完善，從而導(dǎo)致項目不能按計劃進行甚至被迫中止，也造成里部分募集資金的閑置，最終使得企業(yè)通過IPO募集資金的使用效率達不到預(yù)期。 </p><p>　　3.3 市場監(jiān)管缺乏剛性，資金用途變更頻繁 </p><p>　　在資本市場中，

19、投資者與企業(yè)分別作為資金供給者與資金需求者，上市公司通過IPO的方式建立了一條投資者到企業(yè)的資金管道。資金由投資者流向上市公司，所以，公眾就有必要對上市公司進行監(jiān)督管理，實現(xiàn)的方式主要是通過相關(guān)職能部門，然而，就目前的情況來看，對上市公司的監(jiān)管并不到位，在這一情況下，企業(yè)則會缺乏誠信。因此部分上市公司會表現(xiàn)出信息披露不夠及時具體，或者投資項目完成進度不夠好項目存在變更等情況。監(jiān)管不到位的使得資本市場實現(xiàn)資源配置的功能不能得到有效發(fā)揮，進

20、而使得IPO募集資金的使用效率無法得到保障。 </p><p>　　4 提高寧波地區(qū)企業(yè)IPO資金使用效率的建議 </p><p>　　4.1 上市公司的結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級 </p><p>　　目前，寧波地區(qū)上市公司還是主要以傳統(tǒng)的加工制造業(yè)為主，這產(chǎn)業(yè)對勞動力的需求較大，生產(chǎn)的產(chǎn)品附加值較低，產(chǎn)品利潤率較低，企業(yè)在市場中競爭激烈。從企業(yè)自身角度來看，寧波地區(qū)已經(jīng)

21、通過IPO上市的公司，要尋求新的利潤增長點，重視技術(shù)創(chuàng)新的迫切性，并對自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整與升級，提高產(chǎn)品的附加值，增強企業(yè)盈利能力，這樣才能使企業(yè)更具競爭力，提升募集資金的使用效率。對于以后想要通過IPO上市的企業(yè)來說，尤其是自身產(chǎn)業(yè)是具備競爭實力并且有發(fā)展?jié)摿Φ?，所募集資金投資的項目對于企業(yè)來說是有較高增長空間的項目，也能夠保證募集資金的使用效率。同時對于寧波市政府來說，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級也是政府所鼓勵并積極扶持的，通過公司自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)

22、構(gòu)調(diào)整推動寧波經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級，從而使寧波上市公司資金使用效率的整體水平得以逐漸提升。 </p><p>　　4.2 規(guī)范與完善上市公司的自身運作及治理結(jié)構(gòu) </p><p>　　目前，寧波地區(qū)上市公司在自身運作及內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)來說并不完善，就造成了投資決策效率低下，導(dǎo)致募集資金使用效率不高，所以就寧波上市公司的運作與治理來說，一方面，寧波地區(qū)上市公司應(yīng)該規(guī)范投資決策的過程，公司所作的投資決

23、策要符合企業(yè)自身的實際情況，決策結(jié)果建立在對市場調(diào)查與分析的基礎(chǔ)上，這樣才能對企業(yè)投資的具有保障。另一方面，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)也要逐步完善，使得企業(yè)真正形成一套分工明確、運作協(xié)調(diào)、有效制衡的管理體系。從而使寧波地區(qū)上市公司募集的資金得到有效率的使用。 </p><p>　　4.3 加大對上市公司監(jiān)管力度 </p><p>　　資本市場的良好運行依靠于有效的監(jiān)管，對寧波地區(qū)的上市公司募集資金使用

24、效率不高的問題，相關(guān)監(jiān)管部門要發(fā)揮積極的作用。首先，對于上市公司募集資金的方案要嚴格審批，促使企業(yè)的投資決策更加合理，為項目后期的完成進度提供保障。其次，在企業(yè)使用資金方面，相關(guān)監(jiān)管部門要進行嚴格的監(jiān)控，避免企業(yè)的投資項目沒有按照計劃進行，限制上市公司對于投資項目的更改，對于募集資金的用途要嚴格規(guī)定，避免募集資金大量閑置的情況。上市公司也要主動接受公眾的監(jiān)督，公布公司的運作情況與財務(wù)情況的信息要及時，內(nèi)容要具體。通過一系列的有效監(jiān)管，保

25、證企業(yè)的募資的資金得到有效的利用，從而提高企業(yè)募集資金的使用效率。 </p><p><b>　　參考文獻 </b></p><p>　　[1]吳金嬌.創(chuàng)業(yè)板28家元老募集資金使用效率分析[J].武漢金融，2012，（03）. </p><p>　　[2]趙洪軍，索慧，李艷麗.山東省上市公司募集資金使用效率分析[J].山東青年政治學(xué)院學(xué)報，20