上市公司信貸資金投資效率研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，金融宏觀調(diào)控政策也在不斷變化，使得微觀企業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也隨之改變。企業(yè)最重要的融資決策和投資決策，也深受?chē)?guó)家貨幣政策的影響。尤其目前我國(guó)的企業(yè)絕大部分仍以間接融資為主，企業(yè)主要的營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源為銀行信貸資金。所以，貨幣政策不僅能通過(guò)影響債券利率水平和融資成本，而且還可以通過(guò)影響銀行對(duì)企業(yè)的貸款額度來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。但同時(shí)，企業(yè)能否對(duì)銀行貸款進(jìn)行高效率的投資，很大程度上關(guān)系著貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)控的

2、有效性和我國(guó)信貸資源配置的合理性。因此，借助貨幣政策的變化，將銀行信貸、企業(yè)融資環(huán)境與投資效率的關(guān)系形成一個(gè)完整的鏈條，將宏觀經(jīng)濟(jì)政策與企業(yè)微觀主體的投資行為聯(lián)系起來(lái)研究，具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以國(guó)家金融調(diào)控政策為背景，研究我國(guó)宏觀貨幣政策的變動(dòng)對(duì)銀行信貸資源配置和上市公司融資行為以及投資效率產(chǎn)生的影響。以與國(guó)民經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的八個(gè)行業(yè)為研究對(duì)象，為了最大限度地保證貨幣緊縮與寬松階段的連續(xù)性，選取了2008-200

3、9年的季度數(shù)據(jù)，借鑒Richardson(2006)的投資效率模型，計(jì)算出了2008-2009年八個(gè)行業(yè)上市公司過(guò)度投資和投資不足兩種非效率投資的水平。通過(guò)理論分析，提出5個(gè)假設(shè)，并將貨幣緊縮階段、信貸資金規(guī)模、信貸資金規(guī)模增量、投資效率水平、企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)變量分別引入到3個(gè)線性回歸模型中，分別進(jìn)行交叉變量分析，對(duì)宏觀貨幣政策與不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同行業(yè)背景的微觀層面企業(yè)融資和企業(yè)投資效率的關(guān)系，以及信貸傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上

4、提出了相關(guān)對(duì)策性建議，為貨幣當(dāng)局制定貨幣政策提供微觀層面的理論支持。
　　研究結(jié)果表明，在貨幣緊縮的背景下，投資效率高的企業(yè)，銀行信貸融資相對(duì)于投資效率低的企業(yè)為小。高效率投資的企業(yè)，銀行信貸融資規(guī)模反而受到國(guó)家宏觀貨幣政策的影響較大。對(duì)于受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其信貸資金供給受貨幣政策的影響的更大;表現(xiàn)為貨幣緊縮時(shí)，信貸總量相對(duì)周期行業(yè)來(lái)說(shuō)減少的更大;貨幣寬松時(shí)，信貸總量相對(duì)于周期行業(yè)，也增加的更大。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和政府干預(yù)影響了貨