管理防御視角下上市公司非效率投資研究.pdf

1、上市公司的投資效率將直接影響募集資金的配置效率和企業(yè)價值最大化,間接影響資本市場和宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行,因此一直受到學術界的普遍關注。然而大量研究卻表明:我國上市公司普遍存在非效率投資。一般而言,投資決策的形成與決策者的動機關系密切。在我國所有權缺位的特殊背景下,管理層成為公司最有影響力的決策人物。此時,自利管理者與股東之間的利益沖突,會引發(fā)管理者固守職位并追求自身效用最大化的管理防御行為。因此,本文擬從管理防御視角出發(fā)研究我國上市公司普

2、遍存在的非效率投資,以期從根本上找到提高上市公司投資效率的途徑,具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 本文首先從經(jīng)濟人假說、委托代理理論、信息不對稱理論和控制權理論提煉出管理防御與非效率投資的理論基礎;在此基礎上,從管理層自身特征、面臨的激勵特征和監(jiān)督約束特征三個方面對管理防御下上市公司非效率投資的影響因素進行了分析。然后,選取2007年.2009年A股上市公司為研究樣本,對管理防御及其影響因素與上市公司非效率投資的關系進行了研

3、究。主要結論如下:我國上市公司普遍存在投資不足;管理防御與非效率投資顯著正相關,說明管理防御是非效率投資的重要影響因素;將上市公司按照實際控制人性質(zhì)分類后發(fā)現(xiàn):國有樣本中,年齡越大、學歷越高,管理層防御程度越低,上市公司非效率投資能在一定程度上得到緩解;而兩職合一則會加劇上市公司的非效率投資;非國有樣本中,除年齡和學歷對非效率投資產(chǎn)生影響外,管理層任期越長,上市公司非效率投資越嚴重;而管理層持股能在一定程度上緩解上市公司的非效率投資。最