戰(zhàn)略并購(gòu)雙方的匹配性研究.pdf

1、并購(gòu)(Mergers&Acquisitions，M&A)活動(dòng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理產(chǎn)物，有其自身的發(fā)生、發(fā)展規(guī)律和獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)功能。在戰(zhàn)略并購(gòu)規(guī)劃中，收購(gòu)方管理層面臨的首要問題是尋找滿意的目標(biāo)方。并購(gòu)雙方的匹配性是一項(xiàng)并購(gòu)能否獲取協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的前提和基礎(chǔ)。識(shí)別并購(gòu)雙方匹配的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)要素，進(jìn)而對(duì)并購(gòu)雙方的匹配性進(jìn)行衡量是系統(tǒng)分析并購(gòu)匹配問題的需要。由此，本文的研究范疇定位于資源匹配的機(jī)理分析以及在機(jī)理分析基礎(chǔ)上建立并購(gòu)匹配衡量體系。本

2、文以系統(tǒng)論、資源基礎(chǔ)理論、知識(shí)資本理論、價(jià)值鏈理論、模糊數(shù)學(xué)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等作為理論基礎(chǔ)和分析工具，堅(jiān)持定性分析與定量分析相結(jié)合、規(guī)范研究與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的研究范式，沿著理論基礎(chǔ)——資源匹配的機(jī)理分析——資源匹配程度的衡量——并購(gòu)雙方總體匹配性的評(píng)價(jià)的思路展開研究。論文的課題需求來(lái)源于國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目“戰(zhàn)略并購(gòu)中潛在協(xié)同效應(yīng)研究”(項(xiàng)目編號(hào)：70472003)。 論文共分為七章。 第一章為緒論，主要介紹了論文的研究背

3、景和研究意義，闡釋了相關(guān)概念的理論內(nèi)涵，提出了論文的研究目標(biāo)、研究?jī)?nèi)容與研究方法，歸納了全文的研究思路和主要觀點(diǎn)。 第二章對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購(gòu)匹配研究的主題文獻(xiàn)進(jìn)行了分析和總結(jié)，闡述了并購(gòu)匹配研究存在的局限性及筆者的研究空間。 第三章從系統(tǒng)論的視角，并結(jié)合資源基礎(chǔ)理論闡釋了并購(gòu)匹配分析的理論基礎(chǔ)。 第四章闡釋了資源匹配的內(nèi)在機(jī)理。首先，提出了以資源匹配為核心的并購(gòu)匹配分析框架。其次，通過建立資源識(shí)別的價(jià)值鏈工具對(duì)

4、雙方的資源進(jìn)行識(shí)別。然后，按照資源之間的相互作用關(guān)系，針對(duì)價(jià)值鏈上的作業(yè)流程詳細(xì)分析了資源匹配的內(nèi)在機(jī)理。 第五章設(shè)計(jì)了評(píng)價(jià)并購(gòu)雙方資源匹配程度的方法。沿著定量分析具體資源優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，定性分析并購(gòu)雙方同類資源的匹配性這一思路，筆者首先針對(duì)四類具體資源建立了指標(biāo)體系。然后構(gòu)建了評(píng)價(jià)資源優(yōu)勢(shì)的模糊綜合評(píng)判模型，并以人力資本為例進(jìn)行了應(yīng)用舉例，結(jié)果表明，筆者所建立的指標(biāo)體系和數(shù)學(xué)模型與資源匹配評(píng)判矩陣結(jié)合是評(píng)價(jià)資源匹配程度的有效工具

5、。 第六章提出了基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的并購(gòu)匹配性的綜合評(píng)價(jià)方法。以有形資產(chǎn)、人力資本、組織資本和關(guān)系資本的匹配性和并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)作為輸入節(jié)點(diǎn)，以并購(gòu)的成敗性作為輸出節(jié)點(diǎn)，應(yīng)用Matlab神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)工具箱創(chuàng)建了并購(gòu)匹配性預(yù)測(cè)的BP網(wǎng)絡(luò)，并用擬定的樣本對(duì)模型進(jìn)行了訓(xùn)練和測(cè)試。 第七章是結(jié)論部分。通過總結(jié)全文，歸納了論文的創(chuàng)新之處，并指出了論文研究中的不足和進(jìn)一步的研究方向。 論文的創(chuàng)新點(diǎn)包括： (1)從哲理層次上思考

6、戰(zhàn)略并購(gòu)雙方的匹配問題，為并購(gòu)匹配分析體系的構(gòu)建和展開鋪設(shè)了一條清晰的邏輯主線。本文基于系統(tǒng)論的觀點(diǎn)分析了企業(yè)、企業(yè)并購(gòu)和并購(gòu)匹配之間的內(nèi)在聯(lián)系，認(rèn)為企業(yè)是由資源和關(guān)系構(gòu)成的系統(tǒng)，并購(gòu)意味著企業(yè)原有資源的結(jié)合和新關(guān)系的誕生，并為新系統(tǒng)的形成提供了重要契機(jī)，而并購(gòu)雙方的匹配性則是由資源之間的關(guān)系驅(qū)動(dòng)的。 (2)提出了以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)、以資源匹配為核心的分析并購(gòu)雙方匹配性的思路。本文基于資源性質(zhì)的差異首先提出了企業(yè)資源的六力模型，并

7、按照其對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造影響的不同，將其進(jìn)一步分為有形資產(chǎn)和知識(shí)資本兩大類，認(rèn)為資源匹配既包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)等有形資產(chǎn)的匹配，又包括人力資本、組織資本、關(guān)系資本等無(wú)形資源的匹配。有形資產(chǎn)的匹配意味著企業(yè)規(guī)模的增加，企業(yè)有獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的可能。無(wú)形資產(chǎn)的匹配則是并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的主要源泉。企業(yè)價(jià)值最大化是并購(gòu)雙方匹配的財(cái)務(wù)表述。 (3)探悉決定并購(gòu)雙方匹配性的內(nèi)在原因，闡釋了資源匹配的機(jī)理。本文充分運(yùn)用了價(jià)值鏈作為并購(gòu)雙方資源的識(shí)別

8、和比較工具，對(duì)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略并購(gòu)雙方匹配性的資源要素進(jìn)行剖析，我們建立了資源識(shí)別和比較的價(jià)值鏈模型。按照價(jià)值鏈的六個(gè)作業(yè)流程，以及并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資源之間可能存在的五種相互關(guān)系，即互補(bǔ)性、替代性、增進(jìn)性、沖突性和相互獨(dú)立性分析具體資源的匹配性，由此，將價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)與其驅(qū)動(dòng)要素緊密地聯(lián)系在一起。 (4)建立了系統(tǒng)衡量資源匹配程度的方法。本文以資源匹配機(jī)理分析為基礎(chǔ)，遵循按照價(jià)值鏈的六個(gè)作業(yè)流程分析并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)資源之間的關(guān)系這一

9、思路，建立了衡量并購(gòu)雙方匹配性的模型體系，該體系由三部分組成，①針對(duì)有形資產(chǎn)和知識(shí)資本的特性和內(nèi)容確立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，建立評(píng)價(jià)資源優(yōu)勢(shì)的模糊綜合評(píng)判模型；②按照資源之間可能存在的關(guān)系，針對(duì)有形資產(chǎn)、人力資本、組織資本和關(guān)系資本分別建立資源匹配性評(píng)判矩陣；③結(jié)合資源優(yōu)勢(shì)評(píng)判以及資源匹配性評(píng)判矩陣的結(jié)果分別對(duì)四類資源的匹配程度進(jìn)行衡量。 (5)運(yùn)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)建立了預(yù)測(cè)并購(gòu)成功性的模型體系。通過規(guī)范分析本文提出了資源的匹配性和并購(gòu)整合