中國房地產市場理性泡沫與非理性泡沫檢驗——基于35個大中城市面板數據實證研究.pdf

1、經濟中的泡沫問題早已不是一個新奇的現(xiàn)象，在1636年發(fā)生在荷蘭的“郁金香狂潮”，它吸引了無數學者開始對“泡沫”的研究。此后的法國密西西比泡沫事件、英國南海股票泡沫事件，都造成了財富瞬間消失、公司和個人的破產等后果。這一系列泡沫經濟事件的發(fā)生，無一不警示人們提高對于泡沫的警惕。如今中國房地產市場房價出現(xiàn)了連續(xù)且快速的上，有人認為市場上必然存在泡沫。在一片“泡沫論”中，中國政府也出臺了一系列的政策措施來對調控房地產市場。
　　 正因

2、為人們看重的是泡沫破滅后帶來的經濟后果，而這種后果往往是非常惡劣的，所以造成人們對泡沫總是帶著一種敵視的眼光。但所有的泡沫都是要破滅，都是“惡果”嗎？談“泡沫”要細分階段和種類，而不能一概而論。在20世紀80年代，由Blanchard提出來“理性泡沫”概念，給了我們另外的啟示。所謂“理性泡沫”是指以市場有效性為前提，即投資者可以利用完全信息對市場做出理性預期，資產價格相對于基礎價值的向上偏離。這種泡沫在人們是理性的前提條件下仍然存在。它

3、不斷被持續(xù)的經濟增長所吸引，也反過來促進經濟的增長，是一種良性的循環(huán)。而與之相對應的“非理性泡沫”，則是放松了市場有效性和理性預期的假設，從非理性的角度來分析泡沫。本文試圖從理性和非理性兩個角度來分析我國房地產市場的泡沫問題。首先，利用35個大中城市13年的面板數據進行持續(xù)依賴性檢驗，來檢驗我國房地產市場是否存在理性泡沫。結果發(fā)現(xiàn)，在人們可以利用一切信息對將來房價進行理性預期的假設下，房屋價格上升體現(xiàn)的是其基礎價值的上漲，即我國不存在泡