股權激勵、銀行債務約束、控制權私利與國有控股上市公司經(jīng)營者過度投資行為.pdf

1、中國作為世界上最大的新興經(jīng)濟體，市場經(jīng)濟起步較晚，資本市場發(fā)展不成熟，與國外成熟的市場經(jīng)濟相比存在很大差別。而作為我國國民經(jīng)濟的支柱和經(jīng)濟參與主體--國有控股上市公司，存在許多不同于發(fā)達國家的公司治理問題。
　　 一方面，公司內(nèi)部治理結構有缺陷。國有控股上市公司大多經(jīng)國企或政府部門改制而成，國有股“一股獨大”，國有股東“所有者缺位”，且行政氣息濃厚，使公司內(nèi)部治理結構與現(xiàn)代公司制度相比“形似神不似”；另一方面，公司外部治理不健全

2、。我國市場經(jīng)濟由計劃經(jīng)濟轉變而來，市場經(jīng)濟起步較晚，股票市場、證券市場等資本市場不健全。而這兩方面的公司治理問題最終將反映在經(jīng)濟運行效率上，因此研究我國國有控股上市公司投資行為對于保證國家經(jīng)濟社會投資效率，節(jié)約資源能源和提高資金利用率，保障國家經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展，具有極其重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　 本文的研究工作主要有以下幾個方面：
　　 本文以2008年以來我國國有控股上市公司及其投資的相關數(shù)據(jù)為基礎，首先對我國國有控

3、股上市公司過度投資背景及因素進行分析；其次，建立理論分析模型，并對模型進行構建和推導，對模型的經(jīng)濟意義進行分析；最后，在以上基礎上，建立實證研究模型，對其進行實證分析，并對實證模型的經(jīng)濟意義進行分析。
　　 本文的創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在以下方面：
　　 本文在現(xiàn)有相關研究成果的基礎上，以我國國有控股上市公司為背景，在假設公司經(jīng)營者存在股權激勵和控制權私利、且在項目融資決策中存在股權融資和銀行債務融資選擇的條件下，建立數(shù)學模型和

4、實證研究模型，從理論上和實證上，研究股權激勵、銀行債務約束和控制權私利對我國國有上市公司經(jīng)營者過度投資行為的影響機理。
　　 本文的理論研究結果表明，公司的過度投資行為隨著公司經(jīng)營者控制權私利的增加而趨于嚴重，隨著經(jīng)營者持股比例的增加和銀行債務的增加而減弱。
　　 實證研究結果表明，公司經(jīng)營者擁有的控制權影響公司經(jīng)營者的過度投資行為；股權激勵對公司經(jīng)營者過度投資行為有抑制作用，但不顯著；而銀行債務加劇了公司經(jīng)營者的過度投