國有控股上市公司經(jīng)營者薪酬安排的實證研究

1、一、問題的提出Hall和Liebman在1998年利用美國上百家商業(yè)公司近15年的數(shù)據(jù)，研究經(jīng)營者報酬與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，得出經(jīng)營者報酬與經(jīng)營業(yè)績具有強相關(guān)的特征結(jié)論。李增泉(2000)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者年度報酬與企業(yè)績效并不相關(guān)，而是與企業(yè)的規(guī)模密切相關(guān)，并表現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異性。薪民、劉善敏(2003)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者的年度貨幣性薪酬與公司績效不具有統(tǒng)計上的顯著性相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)所有這方面的研究，都是針對所有的上市公司而言，并沒有對國有絕

2、對控股的公司經(jīng)營者的年度貨幣性薪酬與公司績效進行具體的研究，且多是以1998年上市的公司為研究對象，對1998年以后上市的公司偏重于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究。那么政府1999年確立“經(jīng)營者收入與企業(yè)業(yè)績掛鉤”的報酬制度后，國有上市公司經(jīng)營者的薪酬是如何安排的呢是否只根據(jù)公司的績效來安排經(jīng)營者的薪酬，還是考慮了其他的因素(如公司的規(guī)模、行業(yè)性和區(qū)域性)。本文擬對國有上市公司經(jīng)營者薪酬安排考慮的因素進行實證研究。二、樣本的選取和變量定義

3、本研究選取了2001—2002年深圳、上海兩地上市的2158(2001年1045家，2002年1113家)家公司為研究樣本，其中國有控股上市公司639家，非國有上市公司1520家。采用截面回歸的統(tǒng)計研究方法。數(shù)據(jù)處理利用統(tǒng)計分析軟件SPSSl20完成。數(shù)據(jù)來源于上市公司在巨潮網(wǎng)上刊登的2001—2002年的年度財務(wù)報告摘要?？紤]到極端值對統(tǒng)計結(jié)果的不利影響，剔除了業(yè)績波動較大的ST和陰類公司。三、實證分析1描述性分析表1變量定義■李興緒

4、揚燕紅章玲鄭樹明就是分析各變量的總體特征，以對l市公司經(jīng)營者年薪與公司的績效具有統(tǒng)變量的分布由一個形象的了解。分析結(jié)l計上的相關(guān)關(guān)系，年薪與公司績效呈統(tǒng)果見表2。I計上顯著的弱相關(guān)。但經(jīng)營者年薪與當(dāng)表2國有控股公司經(jīng)營者年薪1孽況期和未來的公司績SOM(元)ROEPAYDIF(元)ST7Er斤彳亍、20012002200l2002200l20022002NValid27132027l320259296295Missing0OMean92

5、4351173660058300531513786830082297Median70428891170066700633338675103527000StdDeviation8219096714O1307010665232163365511917Minimurd1166710933—1324l一5585111l14595100Maximum5616004968520551057132731863648038670244通過計算可知：第一

6、，中國國有控股上市公司經(jīng)營者年薪在提高。2001年經(jīng)營者年薪的中位數(shù)為70428元、平均年薪為92435元，2002年經(jīng)營者年薪的中位數(shù)為89117元、平均年薪為117366元。第二，中國國有控股上市公司經(jīng)營者年薪的差異在縮效的相關(guān)性大于前一期公司績效的相關(guān)性。經(jīng)營者薪酬與公司績效是“雞生蛋，蛋生雞”的關(guān)系。國家根據(jù)業(yè)績制定經(jīng)營者薪酬，薪酬的增加是否刺激經(jīng)營者努力工作，進而提高公司的績效呢我們構(gòu)造線性模型：ROE=0【Bs0Ms進行分析

7、。結(jié)果見表4。表4回歸分析結(jié)果模型BtSigAdjustedRSquareFSig01SOM對01ROE2407E073455000l0040“934O00l01SOM對02ROE2385E—0737550000004814103000002SOM對02ROE2152E—07446400000058199320000小。2002年經(jīng)營者年薪的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為082，小于2001年的089。第三，我國國有控股上市公司經(jīng)營者年薪平均高于普通高級

8、管理人員33867元(2001)、682998元(2002)，大約是普通高級管理人員年薪的926％(2001)、9533％(2002)；2001年絕對薪酬差距最小為1111元，最大為273186元，經(jīng)營者薪酬介于普通高級管理人員薪酬的102倍到7732倍之間；2002年絕對薪酬差距最小為1459元，最大為364803元，經(jīng)營者薪酬介于普通高級管理人員薪酬的102倍到60倍之間。表3經(jīng)營者薪酬與公司績效的相關(guān)分析200lROE2002RO

9、E200lSOM0209(10227(”12002SOM0116(062)0247(41Correlationissignificantatthe001level(2tailed)2具體分析變量符號變量含義變量說明SOM經(jīng)營者年薪高管報酬前3名平均數(shù)(人民幣)ROE凈資產(chǎn)收益率直接采自年報sIZE公司總股本直接采自年報(人民幣)PAYDIF絕對的薪酬差距經(jīng)營者年薪一其他普通高管年薪均值(AVPAY)注：本文系云南省教育廳基金項目(ORY

10、314F)。(1)經(jīng)營者薪酬與公司績效的關(guān)系從表3可以看出：我國國有控股上105繞計舄決策上述計算結(jié)果表明，國有控股上市公司經(jīng)營者年薪與公司績效具有統(tǒng)計上顯著的相關(guān)關(guān)系，而且經(jīng)營者新酬對企業(yè)績效的線性作用明顯。我們認(rèn)為，在國有上市公司中，薪酬是一種有效的激勵機制。認(rèn)識到薪金報酬對經(jīng)營者的激勵作用，公司將經(jīng)營者的薪酬與企業(yè)的績效掛鉤，而經(jīng)營者們預(yù)期到只要提高企業(yè)的績效就可提高自己的收入，也就更加努力地工作，自然也就帶來了企業(yè)績效的提高。在

11、這里需要指出的是，我們在探討經(jīng)營者薪酬與企業(yè)績效的關(guān)系時，將許多的對企業(yè)業(yè)績影響的其他因素統(tǒng)統(tǒng)歸入隨機誤差項而不予考慮，但我們要認(rèn)識到?jīng)Q定企業(yè)績效的因素還有許多。或許，經(jīng)營者薪酬和企業(yè)績效的關(guān)系可能是一種最直接、最表面的關(guān)系，深層次的原因還有待進一步的挖掘。我們不排除一種“惡性循環(huán)”的可能，經(jīng)營者薪酬可能因為某種原因停留在低水平而帶來了企業(yè)的低績效，企業(yè)的低績效又為經(jīng)營者的底薪酬提供佐證。萬方數(shù)據(jù)有控股上市兒證研究一、問髓的提出Hall

12、和Liebman在1998年利用美國上百家商業(yè)公司近15年的數(shù)據(jù)，研究組營者報酬與經(jīng)營業(yè)鱗之間的關(guān)系，得出經(jīng)營者報酬與組苦苦業(yè)績具有強相關(guān)的特征結(jié)論。李增泉(2000)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者年度報酬與企業(yè)績效并不相關(guān)，而是與企業(yè)的規(guī)模密切相關(guān)，并表現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異性。薪民、劉善敏(2003)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)背者的年度貨幣性薪酬與公司績效不具有統(tǒng)計上的跟著性相關(guān)關(guān)系。周內(nèi)所有這方面的研究，都是針對所有的上市公司而言，并沒有對國有絕對控股的公司經(jīng)營者的

13、年度貨幣性薪酬與公司饋效進行具體的研究，且多是以1998年上市的公司為研究對象，對1998年以脂1:市的公司偏重于股權(quán)鋪構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究。那么政府1999年確立“姐霄，苦苦收入與企業(yè)業(yè)鎖掛鉤“的報酬制度蹈，固有上市公可經(jīng)營者的薪酬是如何安排的呢是沓只根據(jù)公司的纜效米安排經(jīng)營者的耕酬，還是考慮了其他的因索(如公詞的規(guī)模、行業(yè)性和區(qū)域性)。本文擬對閏有上市公詞經(jīng)營者黯酬安排考慮的因素進行實證研究。二、樣本的選取和變最定義本研究選取了2

14、001一2002年深圳、上海兩地上市的2158(2001年1045家，2002年1113家)家公司為研究樣本，其中國有校股上市公司639家，非周有上巾公司1520家。采用截回回歸的統(tǒng)計研究方法。數(shù)據(jù)處理利用統(tǒng)計分析軟件SPSSI2.0完成。數(shù)據(jù)來源于上市公司在目潮網(wǎng)上刊苦苦的20012ω2年的年度財務(wù)報告摘要害?？紤]到極端值對統(tǒng)計站果的不利影響，剔除了業(yè)纜攪動較大的ST和阿類公司。二三、實證分析1.描述性分析表1!l量定義“孿興緒揚燕紅

15、章玲鄭樹明~川到…拉機唱一叫周m就是分析各變?nèi)赖目傮w特征，以對川市公司經(jīng)營者年薪與公司的績效具有統(tǒng)變撞的分布出…個形象的了解。分析結(jié)川汁上的相關(guān)關(guān)系，年薪與公司績效最統(tǒng)果見農(nóng)20計上顯著的確相關(guān)。但經(jīng)腎者1f:霸與當(dāng)理醫(yī)2固有控股公詡經(jīng)曹營者年滿情況期和未來的公司績ml嘩擊可REm2|衍情愕伊效的相關(guān)性大于前I1~nI~cnI~MI…叫一期公司鎖效的相320I271I320I259I296IMissi噸1010101010101。關(guān)性。

16、Mea川192435111η6610.058310.05311513781683∞1822叨經(jīng)營者薪酬與MedianI~~=~Iω~17I~.~~I~.O~~~I別的I~~~~~I~7~公司績效是“雞生5時.DeviationI82190I96714I0.130710.1066I52321163365I511917MinimM肌川m156蚓6ω160014構(gòu)96ω85儀21川0.5劊551引10川1.刃川5衍571η13叫1273ηl陽

17、86136倒4彷80創(chuàng)3刻186而7鄧02飪…系。國家根據(jù))業(yè)業(yè)績制定蛇膏者薪酬，薪酬的增加是否剌激鍛營者努力工作，進而提高公司的精效呢我們構(gòu)造錢性模型:ROE咄咄SOM師進行分析。結(jié)果見表40通過計算可.知:第一，中國固有控股上市公司經(jīng)營者年革存在提高。2001年經(jīng)營者年薪的中位數(shù)為70428元、平均年薪為92435元，2002年經(jīng)營者年薪的中位數(shù)為89117元、平均年薪為117366克。第二，中國國有按股上市公司經(jīng)營者年薪的差異在縮

18、小。2002年純營者年薪的標(biāo)準(zhǔn)菜系數(shù)為0.82，小T2001年的0.890第三，我國回有控股上市公司經(jīng)營者年蔚平均高于普通高級管理人員33867元(2001)、68299.8元(2002)，大約最普通高級管理人員年薪的92.6%(2001)、95.33%(2002)2∞1年絕對薪酬差距最小為1111元，最大為273186元，經(jīng)營者革開酬介于普通高級管理人員薪酬的1.02借到77.32倍之間2002年絕對薪酬差距最小為1459元，最大為3

19、64803咒，經(jīng)營者薪酬介于普通高級管理人員薪酬的1.02借到60倍之間。司是4閣歸分析編泉2.具體分析(1)經(jīng)營者薪酬與公司績效的關(guān)系從農(nóng)3可以辛苦出:我回國有控股上注:本義革云南省教育廳基金項目(Y314F)。105統(tǒng)計與決策上述計算結(jié)果表明，固有按股上市公司經(jīng)營者年薪與公司績效具有統(tǒng)計上顯著的相關(guān)關(guān)系，而且經(jīng)營者新酬對企業(yè)績效的錢性作用明顯。我們認(rèn)為，在國有上市公司中，薪酬是一種有效的激勵機制。認(rèn)識到霸金報酬對經(jīng)營者的激勵作用，公

20、司將侄營者的薪酬與企業(yè)的債效掛鉤，而經(jīng)營者們預(yù)期別只耍提商，企業(yè)的饋效就可提高自己的收入，也就更加努力地工作，自然也就帶來了企業(yè)績效的提高。在這里常姿指出的是，我們在擲討經(jīng)營者革開酬與企業(yè)鱗效的關(guān)系時，將許多的對企業(yè)業(yè)績影響的其他因素統(tǒng)統(tǒng)圳人隨機誤差項而不予考慮，但我們要認(rèn)識到?jīng)Q定企業(yè)績效的因素還有許多?；蛟S，經(jīng)營者薪酬和企業(yè)縮效的關(guān)系可能是一種最真接、最表面的關(guān)系，深層次的原陽還有待進一步的挖掘。我們不排除→種“惡性循環(huán)“的可能，經(jīng)營

21、者薪酬可能回為某種原因停留在低水平而帶來了企業(yè)的低精效，企業(yè)的低績效叉，為鈍營者的底薪酬提供佐證。g一簟fj￥F臻行為理論認(rèn)為，公平薪酬可以促進合作，合作必要性的加強將鼓勵薪酬差距的減少，而低薪酬差距將提升公司的績效。而錦標(biāo)賽理論認(rèn)為，當(dāng)存在監(jiān)督困難時，大薪酬差距將激發(fā)代理人在錦標(biāo)賽競爭中的努力程度，因此大的薪酬差距將提高公司的績效。通過計算，我們發(fā)現(xiàn)：國有控股公司經(jīng)營者與普通高級管理人員的年薪差額和公司的凈資產(chǎn)收益率具有統(tǒng)計上顯著的弱

22、相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0201(料)。對于國有控股公司經(jīng)營者與普通高級管理人員的年薪差額的激勵作用，我們構(gòu)建下述模型進行分析。模型為：ROE=d8PAYDIF8。計算結(jié)果如下：ROE=00452945E一07PAYDIF(8449)(4764)其中，N=540，Aaj—R2=0039，F(xiàn)=22697，F(xiàn)、t值均通過了001的顯著水平檢驗。結(jié)果顯示，國有控股公司經(jīng)營者與普通高級管理人員大的薪酬差距提升了公司業(yè)績。一個值得思考的問題是，國有控

23、股的公司的薪酬差距是否合理呢我們來檢驗薪酬差距同公司績效之間是否存在區(qū)間效應(yīng)。如果存在最優(yōu)的薪酬差距區(qū)間，薪酬差距和公司績效之間的關(guān)系就很可能是二次曲線關(guān)系；如果薪酬差距和公司績效之間是正回歸系數(shù)的線性關(guān)系，則目前的薪酬差距過小了。從曲線擬合的結(jié)果看，解釋變量平方的回歸系數(shù)接近于0，不能通過變量的顯著性檢驗，二者之間是具有正回歸系數(shù)的線性關(guān)系，說明目前國有控股公司的薪酬差距過小了。(2)經(jīng)營者薪酬與公司規(guī)模的關(guān)系從表5我們知道：國有控股

24、公司經(jīng)營者薪酬與公司的總股本對數(shù)存在正的弱相關(guān)關(guān)系，隨著公司股本規(guī)模的擴大，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)性越強；總股本在2億元以下的國有控股公司，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0121(沒有通過顯著性檢驗)，總股本在2億元至3億元的國有控股公司，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0234(顯著水平為0041)，總股本在3億元以上的國有控股公司，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0259(顯著水平為0003)。(3)經(jīng)營者報酬的行業(yè)性差異分析我們通過設(shè)計含有

25、行業(yè)虛擬變量的線性模型，分析虛擬變量系數(shù)的顯著性水平來說明國有控股公司薪酬的行業(yè)之間差異。SOM=0lBRoE∑、／ilNDUSTRYi8一N。usTRY=：蔟喜類表52002年經(jīng)營者薪酬與公司總股本對數(shù)的相關(guān)分析股本規(guī)模(億元)變量LNSIZE2億以下SOM121(269)23億SOM234()3億以上SOM259(”q總體情況SOM241(qCaadatimis逝黼atthe0115level(2tmled)”c口m‰1is由盛c齜

26、althe001level任“l(fā)。由注：INDUSTRY為行業(yè)虛擬變量，假定以綜合類經(jīng)營者的薪酬作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，則綜合類的行業(yè)虛擬變量為0。從分析的結(jié)果看，行業(yè)對經(jīng)營者報酬有一定的影響，尤其是金融地產(chǎn)、電子通訊、輕工制造、重工制造和農(nóng)林牧漁行業(yè)。在其他條件相從分析的結(jié)果看，地區(qū)性對國有控股公司經(jīng)營者薪酬有一定的影響。在國有控股公司經(jīng)營業(yè)績相同的條件下，西部和中部國有控股公司經(jīng)營者年薪要比廣東的國有控股公司經(jīng)營者低10萬元以上；東南沿海國

27、有控股公司經(jīng)營者年薪要比廣東的國有控股公司經(jīng)營者低8萬元左右；上海國有控股公司經(jīng)營者年薪也要比廣東的國有控股公司經(jīng)營者低45萬元左右；北京國有控股公司經(jīng)營者年薪只比廣東的國有控股公司經(jīng)營者低2萬元左右。除北京外，都通過了顯著水平為005的統(tǒng)計檢驗。報酬的地區(qū)性差異從一個側(cè)面說明了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展程度表6行業(yè)虛擬變量的回歸分析行業(yè)BtSig行業(yè)BtSig農(nóng)林牧漁—463412058O041電子通訊761543482O00l重工制造66584一

28、18950060商貿(mào)626003380735輕工制造—4579055820000金融地產(chǎn)7867628170005能源電力一1653708740383社會服務(wù)3153311390257建材建筑10968O4640643傳播文化4251307470456交通運輸75600400968表7區(qū)域性虛擬變量的回歸分析區(qū)域BtSig區(qū)域BtSig北京21919—11460253中部一1107729665O000上海—4“9628660004西部一

29、10723089450000東南沿海一8446757880Ooo同的情況下，金融地產(chǎn)和電子通訊行業(yè)經(jīng)營者年薪要多76000元左右，而農(nóng)林牧漁和輕工制造行業(yè)的公司經(jīng)營者年薪要少45000元左右，顯著水平都達到了005。(4)經(jīng)營者報酬的區(qū)域性差異分析將所有上市公司根據(jù)其所在地歸入北京、上海、廣東、東南沿海、中部和西部。東南沿海包括遼寧、河北、天津、山東、江蘇、浙江、福建和海南。中部包括黑龍江、吉林、山西、河南、湖北、湖南、安徽和江西；西部

30、包括內(nèi)蒙、廣西、云南、貴州、四川、重慶、甘肅、寧夏、西藏、新疆、青海和陜西。我們通過設(shè)計含有區(qū)域虛擬變量的線性模型，通過分析虛擬變量系數(shù)的顯著性水平來分析行業(yè)之間的差異。6SOMOrpROE乞1AREA8i=lAREA：f1莖皇【0廣東注：AREA為行業(yè)虛擬變量，假定以廣東省國有控股上市公司經(jīng)營者的薪酬作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，則廣東的區(qū)域虛擬變量為O106統(tǒng)計與決策的差別，以及經(jīng)理人市場遠未發(fā)揮作用，人才的區(qū)域流動性等等。四、結(jié)論通過上述研究，

31、得出以下結(jié)論：1經(jīng)營者年薪與公司績效具有統(tǒng)計上的弱相關(guān)關(guān)系，但國有控股公司經(jīng)營者年薪與滯后一期的公司績效的相關(guān)強度小于當(dāng)期和未來一期的公司績效的相關(guān)強度。2國有控股公司經(jīng)營者的年薪與總股本的對數(shù)都具有統(tǒng)計上顯著的弱相關(guān)關(guān)系。3經(jīng)營者薪酬、薪酬差距對未來公司績效具有激勵作用，目前的薪酬差距不是太大了而是太小了。4行業(yè)對經(jīng)營者報酬有一定的影響，尤其是金融地產(chǎn)、電子通訊、輕工制造、重工制造和農(nóng)林牧漁行業(yè)。5地區(qū)性對國有控股公司經(jīng)營者薪酬有一定

32、的影響。報酬的地區(qū)性差異從一個側(cè)面說明了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展程度的差別，以及經(jīng)理人市場遠未發(fā)揮作用，人才的區(qū)域流動性等等。(作者單位／Z南財貿(mào)學(xué)院)(責(zé)任編輯／易永生)萬方數(shù)據(jù)一即:罕格才涼山2∞4f在第12期(總第180期〉行為理論認(rèn)為，公平薪酬可以促進合作，合作必主要性的加強將鼓勵薪酬差距的減少，而低薪酬差距將提升公司的績效。而錦標(biāo)賽理論認(rèn)為，當(dāng)存在監(jiān)督困難時，大薪酬差距將激發(fā)代理人在錦標(biāo)賽競爭中的努力程度，因此大的薪酬差距將提高公司的績效

33、。通過計算，我們發(fā)現(xiàn):回有控股公司經(jīng)營者與普通高級管理人員的年薪差額和公司的凈資產(chǎn)收益率具有統(tǒng)計上顯著的弱相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.201()。對于國有控股公司經(jīng)營者與普通高級管理人員的年薪毅額的激勵作用，我們構(gòu)建下述模型進行分析。模型為:ROE=αPAYDIF目。計算結(jié)果如下:戰(zhàn)性模型，分析虛擬變撞系數(shù)的顯著性水平來說明罔有控股公詞薪酬的行業(yè)之間差異。從分析的結(jié)果辛苦，地區(qū)性對罔有控股公詞組督者薪酬有…邊的影響。在罔有控股公司經(jīng)營業(yè)纜相

34、間的條件下，西部和中部國有控股公司經(jīng)營者年薪要比廣東的固有控股公司經(jīng)營者低10萬元以上東南沿海國有控股公司經(jīng)營者年薪要比廣東的闊有控股公司經(jīng)營者低8萬元左右上海固有控股公司經(jīng)營者年薪也要比廣東的國有控股公司經(jīng)營者低4.5萬元左右北京固有控股公司經(jīng)營者年薪只比廣東的國有按股公司經(jīng)營者低2萬元左右。除北京外，都通過了跟著水平為0.05的統(tǒng)計檢驗。報酬的地區(qū)性裝異從一個側(cè)陽“說明了區(qū)域短濟發(fā)展程度SOM=rl其節(jié)INDUSTRY口10綜合類表

35、52002年經(jīng)營者薪酬與公司總股本時擻的相關(guān)分橋股本規(guī)模丁蠟LNSIZE2億以下ISOMI.121(.2晴的2J億ISOM.23柑)3億以上ISOM.259儼)總體情況ISOM.241儼叫也叫幽叫啕b皿atthe0，兇M。他l呻樹αXreI咸陽，也嘲燭刑磁伽0.01Ievel歸油城注:INDUSTRY為行業(yè)虛擬變量，假定以綜合類經(jīng)營密的黯酬作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，則綜合類的特業(yè)虛擬變量為行業(yè)虛擬變量的回歸分析行業(yè)BtSig.行業(yè)HtSig.農(nóng)林

36、牧漁份463412.058。.041電子通訊761543.482O.∞1主童工伽l邊665841.8950.060商貿(mào)62600.3380.735輕工制濃457905.582O.刷lO金融地產(chǎn)786762.8170.005能源電力165370.8740.383社會服務(wù)315331.1390.257建材建筑109680.4640.643傳播文化425130.7470.456交通運輸7560.0400.968ROE=0.0452.945E…

37、07PAYDIF(8.449)(4.764)其中，N=540，A句…民2=0.039F=22.697F，t值均通過了。.01的顯著水平10。檢驗。結(jié)果顯示，固有控股公司經(jīng)營者與普通高級管理人員大的薪酬差距提升了公司業(yè)績。一個值得思考的問題是，固有控股的公司的薪酬差距是否合理，呢我們來檢驗薪酬差距同公司績效之間是否存在區(qū)間效店。如果存在最優(yōu)的薪酬是距民間，薪酬羔距和公司績效之間的關(guān)系就很可能是二次由錢關(guān)系如果薪酬整距和公可攢效之間最正回歸

38、系數(shù)的戰(zhàn)性關(guān)系，則目前的新酬整距過小了。從曲線擬倉的錨果肴，解將變盤平方的回歸系數(shù)接近于0，不能通過變盤的顯著性檢驗，二者之間是具有正因歸系數(shù)的線性關(guān)系，說明目前國有控股公司的薪酬差距過小了。(2)經(jīng)營者薪酬與公司規(guī)模的關(guān)系從表5我們知道:國有控股公司經(jīng)營者薪酬與公司的總股本對數(shù)存在革的弱相關(guān)關(guān)系，隨著公司股本規(guī)模的擴大，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)性越強總股本在2億元以下的固有控股公司，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.121(沒有通過顯著性

39、檢驗)，總股本在2億元至3億元的國有控股公司，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.234(顯著水平為(1j主νIAREA=I、]0.041)，總股本在3億元以上的固有控股Iruu:..nO廣東公司，薪酬與總股本對數(shù)的相關(guān)系數(shù)為|注:AREA為行業(yè)虛擬變盤，假定以廣東0.259(顯著水平為O.ω3)0省國有控股上市公詞經(jīng)營者的薪酬作為(3)經(jīng)營者報酬的行業(yè)性盤算分析|比較的棟準(zhǔn)，則廣東的區(qū)域虛擬變盤為我們通過設(shè)計含有行業(yè)虛擬變堡的I00從分析

40、的結(jié)果肴，行業(yè)對經(jīng)營者報酬有一定的影響，尤其是金融區(qū)域地產(chǎn)、電子通訊、輕工制蟲!.避、蘸工制造和農(nóng)林牧上海渝行業(yè)。在其他條件相同的情況下，金融地產(chǎn)和電子通訊行業(yè)經(jīng)營者年黯要多76(削元左右，而農(nóng)林牧涵和輕工制造行業(yè)的公司統(tǒng)營者年薪要少45ω0元左右，顯著水平都達到了的差別，以及經(jīng)理人市場遠未發(fā)揮作用，人才的區(qū)域流動性等等。四、結(jié)論通過上述研究，得出以下結(jié)論:1.經(jīng)營者年薪與公司績效具有統(tǒng)計上的輔相關(guān)關(guān)系，伯國有控股公司經(jīng)營者年薪與滯后…

41、期的公司績效的相關(guān)強度小于當(dāng)期和未來…期的公司績效的相關(guān)強膛。2.國有控股公司蛙營者的年薪與總股本的對數(shù)都具有統(tǒng)計上顯著的弱相關(guān)關(guān)系。3.經(jīng)營者薪酬、薪酬差距對米來公司績效具有激勵作用，目前的薪酬差距不是太大了而是太小了。4.行業(yè)對經(jīng)營者報酬有一定的影響，尤其是金融地產(chǎn)、電子通訊、輕工制造、意工制造和農(nóng)林牧淄行業(yè)。5.地眩性對固有按股公司經(jīng)營者薪酬有一定的影響c報酬的地區(qū)性提異從…個側(cè)麗說明了區(qū)域絞濟發(fā)展程度的整別，以及經(jīng)理人市場遠未發(fā)

42、揮作用，人才的區(qū)峨流動性等等。(作者單位云南財貿(mào)學(xué)院)(責(zé)任編輔鸚永生)0.050(4)經(jīng)背者報酬的區(qū)域性輩輩界分析將所有上市公司根據(jù)其所在地歸入北京、上海、廣東、東南沿海、中部和西部。東南浩海包括遼寧、問北、天津、山東、江蘇、浙江、福建和海南。中部包括黑龍江、吉林、山西、河南、湖才仁、湖離、安徽和江西西部包括內(nèi)蒙、廣西、云南、貴州、四川、重慶、甘肅、寧主主、西藏、新疆、青海和陜西。我們通過設(shè)計含有區(qū)域虛擬變撞的錢性模珊，通過分析慮擬變