薪酬管制降低了經(jīng)理人的激勵效率嗎-——基于迎合效應的薪酬結構模型分析.pdf

1、傳統(tǒng)文獻整齊劃一的對薪酬管制持否定態(tài)度，但放松管制帶來的“業(yè)績降、薪酬漲”等一系列實踐卻否定了管制無效的觀點。本文以此為切入點，認為有效市場下薪酬研究不能無偏的復制到無效市場中。薪酬管制是我國市場低效率和政府作為國有企業(yè)經(jīng)營者的特殊身份下的現(xiàn)實選擇，而市場低效率集中體現(xiàn)在投資者非理性。本文基于迎合效應的薪酬結構模型分析，將在職消費納入薪酬契約中，探討了薪酬管制是否降低了國有企業(yè)經(jīng)理人的激勵效率。模型推導結果顯示:(1)薪酬管制并沒有如現(xiàn)

2、有文獻所詬病的那樣降低了經(jīng)理人的激勵效率，在制度創(chuàng)新尚未成熟前，在職消費與限制性股票的契約組合反而成為經(jīng)理人自我激勵的方法。(2)經(jīng)理人的風險偏好程度會對經(jīng)理人的投資決策產(chǎn)生重要影響。
　　 為了證實模型推導的結論，本文以2007-2009年非金融類A股上市公司為樣本進行了實證檢驗。結果顯示:(1)國有企業(yè)的薪酬管制是真實存在的;(2)對國有企業(yè)經(jīng)理人的薪酬管制能夠帶來企業(yè)價值的增加;(3)非國有企業(yè)經(jīng)理人的過度風險偏好與過度風