基于承諾的政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金與風(fēng)險資本聯(lián)合激勵契約-理論模型與政策建議.pdf

1、風(fēng)險投資主要對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持以及管理咨詢服務(wù)，目前風(fēng)險投資已經(jīng)成為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的強(qiáng)大引擎，有助于推動一國的科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國自引入風(fēng)險投資，經(jīng)過了20多年的發(fā)展，取得了長足的發(fā)展，但依然處于風(fēng)險投資的初級階段。風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性，而投資者是以盈利為目標(biāo)，這就導(dǎo)致單純依靠市場調(diào)節(jié)往往達(dá)不到預(yù)期的效果。我國風(fēng)險投資市場上主要的風(fēng)險投資資金均集中在處于成長期或者成熟期的創(chuàng)新企業(yè)。為了解決這些問題，各國均通過設(shè)立具有政策引導(dǎo)性的政

2、府創(chuàng)業(yè)投資基金來促使社會資本設(shè)立風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，同時引導(dǎo)民間風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資于處于早期或初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。因此，對政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)營機(jī)制進(jìn)行探討，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 目前，政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金作為風(fēng)險投資的一部分，對于風(fēng)險企業(yè)起到了很好的企業(yè)孵化器功能。政府為了吸引更好的投資項(xiàng)目，合理配置本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將會承諾對風(fēng)險企業(yè)家的前期沉沒成本進(jìn)行適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。由于政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的運(yùn)作原則為有效防范風(fēng)險、不用于市場已經(jīng)充分

3、競爭的領(lǐng)域以及不與市場爭利等，政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金會在中后期尋求外部風(fēng)險投資者的加入。那么如何設(shè)計激勵契約，才能更好的吸引風(fēng)險企業(yè)家與風(fēng)險投資家的加入？本文基于兩個視角，即政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金與風(fēng)險企業(yè)家、政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金與風(fēng)險投資家，研究不同承諾補(bǔ)償機(jī)制對風(fēng)險企業(yè)家以及風(fēng)險投資家的激勵問題。本文先從博弈的角度分析了聯(lián)合投資中具有政府背景的風(fēng)險投資家及風(fēng)險企業(yè)家之間的關(guān)系，討論了給予風(fēng)險企業(yè)家補(bǔ)償金的設(shè)置問題。進(jìn)一步地，在政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金已對項(xiàng)