我國股市投機(jī)性與股價(jià)波動(dòng)同步性研究.pdf

1、股價(jià)波動(dòng)的同步性是指中國通常所說的股價(jià)“同漲共跌”現(xiàn)象，這一現(xiàn)象意味著公司股價(jià)的變化中包含較少的公司層面特質(zhì)信息，股價(jià)的波動(dòng)更多的是由市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)引起的。股價(jià)同步性較嚴(yán)重時(shí)，公司特質(zhì)信息將較少地被納入投資者的資產(chǎn)定價(jià)之中，對(duì)投資者而言，公司信息的參考價(jià)值是較低的，因此，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)削弱了股票價(jià)格對(duì)公司價(jià)值的甄別、篩選和反饋功能，破壞了公司信號(hào)的傳遞機(jī)制，弱化了證券市場(chǎng)通過價(jià)格進(jìn)行資源配置的效率。Morck(2000)等人最先提出了股

2、價(jià)波動(dòng)的同步性現(xiàn)象，并且統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)新興資本市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)同步性比成熟資本市場(chǎng)要嚴(yán)重，并最先從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)此差別進(jìn)行了，解釋，認(rèn)為投資者保護(hù)程度的強(qiáng)弱可以解釋股價(jià)波動(dòng)同步性的大小。
　　 本文運(yùn)用Morck等人(2000)提出的股價(jià)波動(dòng)同步性的頻數(shù)方法統(tǒng)計(jì)分析上證A股2011年前25個(gè)周的股票周收盤價(jià)格，發(fā)現(xiàn)目前我國股票市場(chǎng)上仍然有60％以上的股票價(jià)格朝相同方向波動(dòng)，說明我國股市依然存在嚴(yán)重的股價(jià)波動(dòng)同步性。投資者作為股票市場(chǎng)

3、的行為主體，其投資行為對(duì)股票價(jià)格具有非常重要的影響，而投資者的投機(jī)交易行為作為股票市場(chǎng)中普遍存在的現(xiàn)象在新興資本市場(chǎng)更加猖獗，并且投機(jī)交易會(huì)增加上市公司特質(zhì)信息獲取的難度及套利者進(jìn)行套利活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。由此，本文提出股市較嚴(yán)重的投機(jī)性可能是股價(jià)波動(dòng)同步性嚴(yán)重的重要原因的假設(shè)。本文以2006年-2011年中國A股市場(chǎng)的631個(gè)上市公司為樣本，選取換手率和市盈率作為股市投機(jī)性的代理變量，用R2作為股價(jià)波動(dòng)同步性的度量方法，采用面板數(shù)據(jù)回歸的方法

4、對(duì)我國股市投機(jī)性與股價(jià)波動(dòng)同步性之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　 實(shí)證模型的結(jié)果顯示:在控制了上市公司的公司規(guī)模、賬面市值比、財(cái)務(wù)杠桿比率以及所屬行業(yè)和年度虛擬變量之后，投機(jī)性的兩個(gè)代理變量換手率和市盈率與股價(jià)波動(dòng)同步性之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且這種關(guān)系也通過了本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。這一實(shí)證研究的結(jié)論說明我國股市較高的投機(jī)性確實(shí)是股價(jià)波動(dòng)同步性較高的原因，而股市投機(jī)性嚴(yán)重的原因又在于我國股票市場(chǎng)上的投資者結(jié)構(gòu)以個(gè)人投資者為主，