基于混頻數(shù)據(jù)的我國(guó)股市波動(dòng)性研究.pdf

1、關(guān)于股市波動(dòng)的已有研究，大多存在兩種現(xiàn)象：一是研究采用的數(shù)據(jù)都是單一頻率的，或者是低頻數(shù)據(jù)，即月數(shù)據(jù)、季度數(shù)據(jù)等；或者是高頻數(shù)據(jù)，即日數(shù)據(jù)、日內(nèi)5分鐘數(shù)據(jù)等；二是在研究股市波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系時(shí)，大多采用低頻的股市數(shù)據(jù)，如月度、季度或年度數(shù)據(jù)，使其數(shù)據(jù)頻率與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持一致。這些做法并沒(méi)有充分利用可得的金融數(shù)據(jù)信息，難免對(duì)研究造成重要影響。為充分利用數(shù)據(jù)信息，很有必要在一個(gè)研究模型中同時(shí)使用不同頻率的數(shù)據(jù)，如有的變量采用日數(shù)據(jù)，有的

2、采用周或月度數(shù)據(jù)。這是本文采用混頻數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的基本動(dòng)機(jī)。本文采用混頻數(shù)據(jù)對(duì)股市波動(dòng)進(jìn)行兩個(gè)方面的研究，一是股市波動(dòng)預(yù)測(cè)，二是宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市波動(dòng)的影響。即，本文對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性的研究在于股市波動(dòng)率的預(yù)測(cè)以及股市波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)根源。
　　首先，本文分別采用自回歸分布滯后混合數(shù)據(jù)抽樣回歸模型(ADL-MIDAS)與GARCH模型預(yù)測(cè)股市周波動(dòng)率。ADL-MIDAS模型采用上證綜指、深證成指的混頻數(shù)據(jù)(日數(shù)據(jù)和周數(shù)據(jù)的混合)，GARCH模型

3、僅使用周數(shù)據(jù)。本文估計(jì)了兩類模型，比較了兩類模型的樣本內(nèi)性質(zhì)；利用 West（2006）提出的非嵌套的模型比較檢驗(yàn)，比較了兩個(gè)模型樣本外預(yù)測(cè)精度。實(shí)證結(jié)果表明，基于上證綜指、深證成指的數(shù)據(jù)，在沒(méi)有采用 Nowcasting思想的情況下，并沒(méi)有充分證據(jù)表明ADL-MIDAS模型的效果優(yōu)于GARCH模型，而當(dāng)采用 Nowcasting思想時(shí)，ADL-MIDAS模型無(wú)論是比較樣本內(nèi)擬合效果還是樣本外的預(yù)測(cè)精度均優(yōu)于GARCH模型。本文還通過(guò)一

4、系列穩(wěn)健性分析說(shuō)明該結(jié)論是穩(wěn)健的。
　　其次，本文通過(guò)GARCH-MIDAS模型將股市波動(dòng)率分解為長(zhǎng)期成分和短期成分。以此為基礎(chǔ)，在上述模型中直接納入宏觀經(jīng)濟(jì)變量來(lái)研究宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市波動(dòng)的影響。為了保證結(jié)論的穩(wěn)健性和說(shuō)服力，本文還對(duì)股市長(zhǎng)期波動(dòng)和一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量建模，來(lái)探究宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市波動(dòng)的影響。實(shí)證結(jié)果表明，基于已實(shí)現(xiàn)回報(bào)率（RV）的GARCH-MIDAS模型可以較好地對(duì)我國(guó)股市的長(zhǎng)短期成分進(jìn)行分解；直接納入宏觀經(jīng)濟(jì)變量的GA