我國股指期貨對股市波動性的影響研究.pdf

1、股指期貨是適應(yīng)股市風(fēng)險管理的需求產(chǎn)生的,自20世紀(jì)80年代在美國誕生以來得到非常迅速的發(fā)展,很多新興市場國家也積極發(fā)展股指期貨,是20世紀(jì)發(fā)展最成功的期貨品種之一。作為一種金融創(chuàng)新,股指期貨的產(chǎn)生是股票市場健康發(fā)展和投資者進(jìn)行風(fēng)險管理的內(nèi)在要求,它獨特的做空機制、交易成本低、流動性高的特點受到廣大投資者的青睞,對股票市場的運行發(fā)展也起到積極的推動作用,很好的提高了市場的深度和廣度。在與股指期貨相關(guān)的熱點話題中,引起各界廣泛興趣和擔(dān)心的是

2、開展股指期貨是否會對股票現(xiàn)貨市場形成沖擊,導(dǎo)致股指的劇烈波動。在中國股指期貨推出不久之際,研究股指期貨的推出是否會加劇股市波動有很重要的意義;而股指期貨具體在什么情況下可能加劇股市波動的研究也就有十分現(xiàn)實的意義,可以為中國股指期貨的繼續(xù)發(fā)展提供一些觀點。
　　 本文首先介紹了股指期貨,并對其產(chǎn)生和發(fā)展過程做了相應(yīng)的說明。為了研究股指期貨對股市波動的影響,本文還闡述了公認(rèn)的股指期貨市場的功能,從而對股指期貨有了更深入的了解。而在實

3、際的市場發(fā)展過程中,股指期貨是否能很好的發(fā)揮這些功能呢？接著本文對股指期貨的推出對股市波動性的影響進(jìn)行了相應(yīng)的理論分析和實證研究。在理論研究方面,本文借助于區(qū)分有效市場和非有效市場,得出在有效市場股指期貨的推出能夠降低股市長期的非理性波動,促進(jìn)股市的長遠(yuǎn)發(fā)展;但非有效市場擁有資金和信息優(yōu)勢的機構(gòu)投資者更可能利用期貨市場的低成本優(yōu)勢來操控市場從而導(dǎo)致期貨價格失真,股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能會受到影響,套期保值者和一般的投機者會處于

4、巨大的風(fēng)險中。在實證分析方面,本文選擇的發(fā)達(dá)市場代表是美國、英國和日本的股指期貨,它們的市場比較成熟,發(fā)展的歷史也較久。為了研究的全面,本文還選擇了新興市場的國家代表-香港、臺灣和韓國,對發(fā)展中國家選擇了跟中國背景很像的印度。通過采用GARCH和EGARCH模型實證研究發(fā)現(xiàn),股指期貨的推出并不必然會增加股市的波動,對一些國家反而能起到降低股市波動的作用。為了更好的研究股指期貨的影響,本文還對比分析了各國股指期貨推出前后股指的走勢,得出股

5、指期貨的推出并不影響股指的長期走勢,最終決定股指的還是宏觀經(jīng)濟環(huán)境。再通過GARCH類模型研究股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場信息效率和波動性的變化,得出股指期貨推出后現(xiàn)貨市場的信息傳遞和吸收效率提高,新信息對市場的影響更大而陳舊信息的影響持續(xù)性減弱,這長期看來能夠穩(wěn)定現(xiàn)貨市場,提高市場的效率。但股指期貨推出后可能帶來股指波動的非對稱性加劇,這也需要各個市場根據(jù)實際情況制定相應(yīng)的政策來減弱股指期貨短期的不利沖擊,更好的發(fā)揮其長期功能。為了更好的

6、了解中國股指期貨的推出是否會增加股市波動,本文還對滬深300股指期貨及其仿真交易的推出對滬深300指數(shù)波動的影響進(jìn)行了實證研究,得出推出股指期貨仿真交易后現(xiàn)貨市場上信息效率沒有明顯的改善,市場對好、壞消息也更容易過度反應(yīng)。推出股指期貨后現(xiàn)貨市場信息傳遞速度更慢,但對好、壞消息的反應(yīng)變的理性一點。最后,本文基于理論和實證研究的結(jié)果,結(jié)合中國股指期貨市場的實際情況,對中國股指期貨市場的發(fā)展提出一些政策性的建議。股指期貨的不適當(dāng)發(fā)展會帶來風(fēng)險

7、,但不能因噎廢食,正確的發(fā)展股指期貨會有利于整個金融市場的長遠(yuǎn)發(fā)展,也促進(jìn)股市的健康成長。中國現(xiàn)在的市場處于發(fā)展初期,很多方面還準(zhǔn)備的不夠充分,為更好的發(fā)揮股指期貨完善市場、促進(jìn)股市長遠(yuǎn)發(fā)展的功能,還需要繼續(xù)完善、健全信息披露制度,減少市場參與各方的信息不對稱;完善相應(yīng)的法律、法規(guī),使得各項操作有法可依;強化監(jiān)管和期貨業(yè)協(xié)會的職能,倡導(dǎo)自律管理;更好的引導(dǎo)機構(gòu)投資者的行為,培育具有長期投資這價值投資理念的投資者,引導(dǎo)市場整體的投資理念。