控股權(quán)性質(zhì)、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與投資效率——基于我國(guó)A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)投資活動(dòng)是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主要內(nèi)容之一，無論是投資不足還是投資過度都不能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化目標(biāo)，因此，投資活動(dòng)的效率不僅對(duì)企業(yè)很重要，而且對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)都有重大意義。公司投資效率受到諸多因素的影響，就內(nèi)部而言，可能受到股權(quán)結(jié)構(gòu)、控股權(quán)性質(zhì)等因素的影響;就外部而言，可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和其所處社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等因素的影響，包括公司在內(nèi)的所有經(jīng)濟(jì)組織都是由人發(fā)起以及組織起來的，因此必然處于一定關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，并受其影響。然而，學(xué)界對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投

2、資效率的影響研究較多，對(duì)企業(yè)所處的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及控股權(quán)性質(zhì)對(duì)投資效率的影響研究很少。
　　 本文試圖探索關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)投資效率的影響機(jī)制。首先通過對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和理論梳理，隨后在邏輯推導(dǎo)過程中逐步提出研究假設(shè)。本文的第4章和第5章是實(shí)證分析的主體部分，通過Richardson模型和投資效率模型，實(shí)證檢驗(yàn)了2006～2010年我國(guó)A股上市公司關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與投資效率之間的相關(guān)關(guān)系，同時(shí)結(jié)合我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特殊情況和制度背景，區(qū)分不同控

3、股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了進(jìn)一步分析。
　　 研究結(jié)果表明，其他條件一定的情況下，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模顯著影響投資效率和投資收益，但在影響能力上卻因控股權(quán)性質(zhì)的差異而有所不同。非國(guó)有企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與公司投資效率間的關(guān)聯(lián)程度較國(guó)有企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與公司投資效率間的關(guān)聯(lián)程度更顯著，但這并不影響關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的拓展有利于抑制非效率投資的基本結(jié)論。這一研究結(jié)果不僅有利于我們更好地理解現(xiàn)有企業(yè)投資行為的影響因素，而且有利于進(jìn)一步研究造成不同上市公司投資效率差異的深