我國制造業(yè)上市公司終極控股權(quán)與績效關(guān)系研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系問題一直是學(xué)術(shù)界爭論的焦點(diǎn),盡管現(xiàn)有理論與實(shí)證研究眾多,但都沒有形成一致的觀點(diǎn)?！敖K極控股權(quán)”研究框架的提出和股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生問題的討論使得這一領(lǐng)域的研究具有很強(qiáng)的理論意義和實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。
　　 基于以上的研究背景,本文首先對(duì)國外的理論和實(shí)證研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)歸納和分類,并劃分出三次里程碑式的突破,并指出追溯“金字塔”式的持股結(jié)構(gòu)和考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性影響因素是近年來的研究方向和趨勢。然后,在分析國內(nèi)研究特點(diǎn)

2、和不足的基礎(chǔ)上,文章第三章基于“終極控股權(quán)”的研究框架,對(duì)我國制造業(yè)上市公司的最終控制權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了層層追溯,通過五個(gè)典型案例和統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn),證明了“終極控股權(quán)”與以往研究所采用的中間控股權(quán)顯著不同,并在劃分最終控制人性質(zhì)、級(jí)別和層級(jí)的情況下對(duì)“終極控股權(quán)”做了全面的描述統(tǒng)計(jì)。
　　 根據(jù)描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果,文章第四章進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)了制造業(yè)上市公司終極控股權(quán)和公司績效的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn),兩者存在非線性的u型曲線關(guān)系,股權(quán)制衡作用不明顯,而最

3、終控制人的性質(zhì)、級(jí)別和持股層數(shù)則對(duì)公司績效有顯著影響。同時(shí),理論研究和對(duì)實(shí)證結(jié)果的進(jìn)一步分析表明,有必要對(duì)內(nèi)生性問題深入探討以確定其存在性和影響程度。因此,本文第五章又從“適應(yīng)成本”角度研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的內(nèi)生問題。實(shí)證結(jié)果顯示這兩者都存在內(nèi)生性問題,“適應(yīng)成本”明顯存在,且適應(yīng)調(diào)整過程緩慢。其中,股權(quán)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)速度與信息不對(duì)稱的程度和股價(jià)變動(dòng)幅度呈正相關(guān),與內(nèi)部信息知情者人數(shù)呈負(fù)相關(guān)；公司績效的適應(yīng)速度與沉沒成本和公司的定價(jià)能力