股權(quán)性質(zhì)、非效率投資與公司績效.pdf

1、投資決策是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要動因和未來現(xiàn)金流穩(wěn)步增長保證，投資效率的優(yōu)劣會直接影響企業(yè)的長遠發(fā)展和整體價值。要想研究我國上市公司的非效率投資行為，必須將股權(quán)性質(zhì)納為考察因素，分析不同股權(quán)性質(zhì)下公司的投資行為。另外，我們研究企業(yè)投資行為的最終目的是為了更好地促進企業(yè)價值的提高，因此我們有必要對上市公司的投資效率與公司績效之間的關(guān)聯(lián)性進行探究，并考察在不同股權(quán)性質(zhì)下這種關(guān)聯(lián)是否存在差異。
　　本文以2005-2011年我國496家上

2、市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)（3472個觀測值，其中2005、2006年數(shù)據(jù)用于構(gòu)建滯后項）為樣本，對公司的非效率行為進行相關(guān)研究。實證部分主要包括兩個模型:模型(1)是以Vogt(1994)和Richardson(2006)模型為基礎(chǔ)，參考張功富(2007)使用的研究方法所構(gòu)建的用于檢驗企業(yè)非效率投資類型的模型。模型(2)建立在模型(1)的基礎(chǔ)之上，以模型(1)得出的殘差數(shù)值作為非效率投資程度的量化數(shù)據(jù)，與公司績效指標(biāo)進行多元線性回歸后得到非效率

3、投資程度與公司績效之間的關(guān)聯(lián)性。
　　本文的主要結(jié)論有:
　　在對非效率投資行為進行的研究中，我們發(fā)現(xiàn)樣本總體表現(xiàn)出了投資不足傾向，企業(yè)的資產(chǎn)負債率和內(nèi)部現(xiàn)金流量是影響企業(yè)投資不足行為的顯著因素。按股權(quán)性質(zhì)對上市公司進行分組回歸后，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)和民營企業(yè)均表現(xiàn)出整體的投資不足傾向，但民營企業(yè)的顯著性更強，并且民營企業(yè)的現(xiàn)金持有行為更容易受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。而從個體上看，國有企業(yè)和民營企業(yè)中都同時存在投資過度和投資不足的企業(yè)