不同市場(chǎng)周期中國(guó)銀行間企業(yè)債的流動(dòng)性研究.pdf

1、2006-2012年間，美國(guó)的次貸危機(jī)和歐債危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)蔓延到全球許多重要的經(jīng)濟(jì)體，世界兩大經(jīng)濟(jì)體債市所帶來(lái)的影響逐漸引起人們的重視。近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)股票市場(chǎng)成為日益重要的投資工具。但是國(guó)內(nèi)對(duì)于債券市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)證研究還比較缺乏。本文擬在這一時(shí)點(diǎn)對(duì)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)中的企業(yè)債券的流動(dòng)性特征進(jìn)行研究。目的在于運(yùn)用國(guó)外學(xué)者建立的經(jīng)典Fama-Macbeth過(guò)程，結(jié)合我國(guó)銀行間較為活躍的企業(yè)債品種的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)

2、行實(shí)證研究。通過(guò)對(duì)債券特性（代表了潛在流動(dòng)性）和流動(dòng)性指標(biāo)的自變量拆解，來(lái)考察各種因素對(duì)債券利差（因變量）的量化解釋程度。期望揭示債券價(jià)格影響因素中應(yīng)當(dāng)關(guān)注的幾個(gè)關(guān)鍵因素;并對(duì)市場(chǎng)周期不同階段各因素對(duì)于債券利差的影響程度進(jìn)行比較分析;另外還根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的債券進(jìn)行分組，比較債券特性和流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)其解釋能力的區(qū)別。
　　本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)和結(jié)論在于:
　　(1)選取的樣本較為合理新穎。中國(guó)銀行間債券交易市場(chǎng)從規(guī)模和交易量上都占

3、據(jù)了主要地位，企業(yè)債是其中較為活躍的品種，并且與國(guó)外公司債有一定的可比性。這樣的樣本選取方式即能夠?qū)?guó)外學(xué)者的流動(dòng)性理論方法在中國(guó)債券市場(chǎng)中進(jìn)行驗(yàn)證，也可以比較國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)的差別，對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)的發(fā)展具有借鑒意義。結(jié)果表明，債券特性和流動(dòng)性指標(biāo)都比較顯著。
　　(2)時(shí)間周期的劃分較為獨(dú)特。債券市場(chǎng)作為市場(chǎng)低迷階段投資者的“避風(fēng)港”。對(duì)于不同市場(chǎng)環(huán)境中，流動(dòng)性要素對(duì)于債券利差的影響程度研究比較有趣。作者對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了時(shí)段劃分，發(fā)現(xiàn)