跨市場企業(yè)債流動性實證研究.pdf

1、企業(yè)債作為企業(yè)直接融資的重要途徑之一，具有股權(quán)融資所不能比擬的優(yōu)點。而我國企業(yè)債券市場長期被流動性匱乏的問題所困擾，制約企業(yè)債券發(fā)展的還有債券市場分割問題。雖然企業(yè)債券被允許跨市場發(fā)行交易，但二級流動性和價格卻存在較大差異。因此，有必要對跨市場企業(yè)債券的流動性進行深入研究。
　　本文的樣本選取2012年1月至2014年9月同時在銀行間債券市場和上交所債券市場上市交易的企業(yè)債月度交易數(shù)據(jù)進行實證研究。首先在盡可能全面準確衡量流動性及

2、適用于交易所和銀行間兩個市場的基礎(chǔ)上，選擇Amivest流動性比率和月交易日作為衡量流動性的兩個指標。通過對兩個市場流動性進行比較及對差異進行威爾遜檢驗后發(fā)現(xiàn)，銀行間市場的流動性寬度和深度大于交易所市場，但流動性的即時性指標較交易所市場差。
　　之后，采用VAR模型和格蘭杰因果檢驗對跨市場企業(yè)債在兩個市場的流動性互動效應(yīng)進行分析。分別對兩個市場Amivest流動性指標和月交易日指標的相互影響進行檢驗和分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債跨市場流