交易所債券市場(chǎng)流動(dòng)性研究——基于公司債和企業(yè)債的數(shù)據(jù).pdf

1、交易所債券市場(chǎng)流動(dòng)性研究交易所債券市場(chǎng)流動(dòng)性研究————基于公司債和企業(yè)債的數(shù)據(jù)基于公司債和企業(yè)債的數(shù)據(jù)TheStudyontheLiquidityofExchangeBondMarket：APracticalResearchofCpateBondEnterpriseBond學(xué)科專(zhuān)業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理研究生：刀娟娟指導(dǎo)教師：楊寶臣教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部二零一二年五月摘要摘要我國(guó)交易所債券市場(chǎng)一直都存在流動(dòng)性缺乏的問(wèn)題，作為我國(guó)債券市場(chǎng)

2、的重要組成部分，交易所債券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國(guó)完善資本市場(chǎng)具有重要意義。因此，對(duì)交易所債券市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題進(jìn)行深入研究存在必要性和重要性。本文使用交易所市場(chǎng)2003年至2011年的債券日交易數(shù)據(jù)對(duì)債券流動(dòng)性相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究。首先，構(gòu)建流動(dòng)性衡量指標(biāo)。鑒于我國(guó)交易所市場(chǎng)小規(guī)模、低流動(dòng)性的特征，采用價(jià)量結(jié)合的方法，建立適合我國(guó)交易所債券市場(chǎng)的流動(dòng)性衡量指標(biāo)對(duì)債券流動(dòng)性進(jìn)行衡量，衡量后繪制債券流動(dòng)性曲線圖，發(fā)現(xiàn)我國(guó)交易所債券流動(dòng)性水平局部時(shí)期

3、出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。其次，利用GARCH模型刻畫(huà)債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立債券流動(dòng)性溢價(jià)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。模型中加入了流?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率因素、信用因素和市場(chǎng)因素多方面的變量，對(duì)以往的溢價(jià)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ瓦M(jìn)行了擴(kuò)展；研究采用面板數(shù)據(jù)分析獲得2003~2011年的流動(dòng)性溢價(jià)曲線。曲線顯示，在研究期間債券流動(dòng)性溢價(jià)水平基本平穩(wěn)，部分時(shí)期出現(xiàn)波動(dòng)；債券市場(chǎng)流動(dòng)性水平越高波動(dòng)越小，債券市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)水平越穩(wěn)定。最后，對(duì)債券流動(dòng)性與債券收益率進(jìn)行