中國交易所債券市場有效性研究.pdf

1、成熟的債券市場是一個國家金融市場的基石，是傳導中央銀彳亍貨幣政策的重要載體，對資本市場的長遠發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。而市場適用哪種假說直接關(guān)系到管理層的政策制定、眾多投資者的投資策略等問題。 在研究資本市場有效性的主要理論中，有效市場假說假設資產(chǎn)價格充分反映所有公開信息，投資者能夠?qū)色@得的信息迅速做出無偏的估計。由于市場價格的隨機游走必定隱含著市場的有效性，而且也是出于統(tǒng)計檢驗方面的考慮，因此有效市場假說一般假設市場價格服從隨

2、機游走。 隨著理論和實踐的不斷發(fā)展，有效市場假說受到了前所未有的挑戰(zhàn)。在這種背景下，以EdgarE.Peters為代表的金融學家提出了分形市場假說。分形市場假說提出了市場存在的目的是為交易的進行提供一個穩(wěn)定和流動的環(huán)境；同類信息對于具有不同投資期限的投資者行為的影響度存在顯著差異；市場中缺乏長期投資者就無法保證市場的充分流動性等觀點。 本文通過對中國交易所債券市場投資收益率的正態(tài)性檢驗、易變性期限結(jié)構(gòu)檢驗、不同時間增量水