銀行間與交易所債券市場利率期限結(jié)構(gòu)比較與應(yīng)用研究.pdf

1、當(dāng)前，我國銀行間債券市場與交易所債券市場處于分割狀態(tài)，限制了我國債券市場規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提高。債券市場利率結(jié)構(gòu)包含重要的信息價值，隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，利率期限結(jié)構(gòu)的重要性也不斷提升。
　　首先，本文比較了銀行間與交易所債券市場的利率期限結(jié)構(gòu)的特征與信息價值的不同。基于我國2006年前后兩時段的債券收益率數(shù)據(jù)，本文分別建立了包含和不包含宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動態(tài)因子模型，兩時段結(jié)果比較發(fā)現(xiàn)：隨著市場化改革進(jìn)程的不斷推進(jìn)，債券市場利率

2、期限結(jié)構(gòu)受實體經(jīng)濟(jì)的長期作用越來越明顯，同時其對宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的指示作用也逐漸變強(qiáng)?；谑袌龇指畹默F(xiàn)狀，對我國銀行間和交易所債券市場進(jìn)行類似的比較研究，發(fā)現(xiàn)2006年之前交易所債券市場市場化水平較高，而2006年之后，由于債券市場化改革措施的實施，兩個債券市場市場化水平大大提高，與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系日益密切，相對而言，銀行間債券市場利率期限結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性更強(qiáng)且與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更密切。
　　其次，在提取出全市場、銀行間市場和交易所市場收益率曲線

3、三因子的基礎(chǔ)上，文章基于非線性STR模型，研究三因子與未來經(jīng)濟(jì)增速與通貨膨脹的非線性關(guān)系，觀察利率期限結(jié)構(gòu)是如何預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)變化的。本文發(fā)現(xiàn)全市場利率期限結(jié)構(gòu)與未來經(jīng)濟(jì)增速之間存在非線性關(guān)系，其中對未來18個月GDP增速的擬合效果最好，三因子中水平因子和斜率因子發(fā)揮的作用更明顯；利用STR模型對未來通貨膨脹的預(yù)測效果一般，三因子對未來不同期限的通貨膨脹發(fā)揮不同的非線性抑制作用；銀行間債券市場比交易所債券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)變量有更明顯的非線性