我國企業(yè)債券市場流動性分析.pdf

1、發(fā)行企業(yè)債券是企業(yè)進(jìn)行市場融資的一種基本方式，具有銀行信貸和股票融資所不可比擬的優(yōu)勢。在成熟的資本市場中，企業(yè)債券市場占有舉足輕重的地位。企業(yè)債券市場作為發(fā)達(dá)證券市場的重要組成部分，它有著完善的發(fā)行、交易制度和豐富的企業(yè)債券品種體系。反觀我國的企業(yè)債券市場，無論是在規(guī)模，還是在制度建設(shè)或者是品種結(jié)構(gòu)體系，都無法與之相比，甚至落后于晚于其發(fā)展的我國股票市場。大力發(fā)展企業(yè)債券市場是我國進(jìn)行金融市場和投融資體制改革的重點(diǎn)。 我國企業(yè)債

2、券市場的欠發(fā)達(dá)和功能低下源于流動性的不足。證券市場的一切活動本質(zhì)上都是圍繞流動性進(jìn)行的：交易商為市場提供流動性，經(jīng)紀(jì)商和交易所為市場組織流動性，無耐心的投資者獲得流動性。因此，在評價(jià)市場功能好與壞時(shí)，一個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)就是流動性，流動性是市場的生命。如果市場失去了流動性(流動性為零)，也就失去了存在的意義。企業(yè)債券市場能否得到發(fā)展，發(fā)揮出其應(yīng)有的資源配置作用，首先取決于市場是否具有良好的流動性。中國企業(yè)債券市場最為關(guān)鍵的問題在于市場的流動性

3、不足。 到目前為止，我國關(guān)于企業(yè)債券市場流動性的研究很少，也不夠系統(tǒng)、全面，且多為定性分析。在這里筆者借鑒李焰研究國債流動性的方法試圖對我國企業(yè)債券的流通市場進(jìn)行定量研究，分析企業(yè)債券市場的流動性狀況。并運(yùn)用利差分析來考察企業(yè)債券的流動性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償問題，以期對我國企業(yè)債券市場流動性有一個(gè)比較全面的了解。同時(shí)針對我國企業(yè)債券市場流動性不足的原因進(jìn)行了分析，最后本文就發(fā)展我國企業(yè)債券市場提高企業(yè)債券市場的流動性提出了相應(yīng)的政策和建議

4、。 全文共分五個(gè)部分。導(dǎo)論部分首先介紹了本文的選題緣由，接著對國內(nèi)外債券流動性的研究狀況進(jìn)行了綜述，最后對本文的研究方法和研究思路作了說明。第二部分主要從寬度和深度指標(biāo)研究我國企業(yè)債券的流動性，共分為2個(gè)小節(jié)。第1節(jié)闡述了寬度和深度指標(biāo)的理論依據(jù)和相關(guān)成果，提出了這兩個(gè)指標(biāo)的研究模型。第2小節(jié)對我國企業(yè)債券市場寬度和深度情況進(jìn)行實(shí)證分析，從而得出我國企業(yè)債券市場流動性比較差的結(jié)論。 第三部分從企業(yè)債券的利差方面對我國企業(yè)

5、債券市場的流動性進(jìn)行研究，共分為2個(gè)小節(jié)。第1小節(jié)闡明了債券利差的概念，本文在這里采用的是選擇權(quán)調(diào)整利差模型。第2小節(jié)就我國企業(yè)債券的利差進(jìn)行實(shí)證分析。由于我國企業(yè)債券的流動性不強(qiáng)，有及時(shí)變現(xiàn)困難的風(fēng)險(xiǎn)，因此流動性較差，從而使企業(yè)債券的OAS波動劇烈。 第四部分析了我國企業(yè)債券市場流動性不足的原因。我國企業(yè)債券市場發(fā)展落后、流動性差的原因是多方面的。我國的企業(yè)債券市場是一個(gè)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡進(jìn)程中的市場，存在著過多的行政干