A+H交叉上市對于國內資本市場的效率影響.pdf

1、二十一世紀以來，國際總體政治環(huán)境穩(wěn)定，國際經濟格局發(fā)生了前所未有的變化，全球經濟、金融一體化趨勢加強。資本隨經濟浪潮而動，在全球范圍內自由流動、大型的跨國公司不斷涌現(xiàn)，國與國之間的經濟交流日益頻繁，互動性、關聯(lián)性與依存性不斷提高。國內企業(yè)跨越國家，參與世界經濟的發(fā)展與世界資本舞臺的競爭活動也更加便利。企業(yè)為了充分挖掘和利用好國內和國際兩個市場的兩種資源，競相提高自身的經營管理水平和核心競爭力。他們在國家政策的有力支撐下，紛紛走出國門，響

2、應走出去的發(fā)展戰(zhàn)略，積極到境外市場籌集資本，形成了同一企業(yè)在不同國家和不同地區(qū)的證券交易所上市的多元化和多渠道的募集資本的方式。
　　 1993年我國實行并鼓勵企業(yè)交叉上市的政策，越來越多的企業(yè)投入到了交叉上市的市場化浪潮之中。對于我國發(fā)展的特殊歷史政治因素來說，香港證券市場是我國內地企業(yè)選擇交叉上市的首選市場。香港在經濟發(fā)展方面與內地形成了很好的互動性，并且在歷史文化與地理環(huán)境方面有著不同于其他證券市場的獨特優(yōu)勢。以在香港和內

3、地證券市場同時上市成為了企業(yè)選擇交叉上市的最優(yōu)考慮組合?！癆+H”交叉上市的方式被越來越多的企業(yè)所接受。
　　 我國證券市場發(fā)展的歷史性因素導致內地證券市場發(fā)展尚未成熟，各項法律制度和上市規(guī)范以及資本的配置效率方面有待提高，因此我國股票市場交叉上市呈現(xiàn)了獨特的中國特色，即交叉上市的起初階段表現(xiàn)為企業(yè)選擇由相對成熟的香港證券交易市場轉向新興的內地證券交易市場。交叉上市的企業(yè)大多走先發(fā)行H股后回歸A的資本路線，這與西方國家的交叉上市

4、路徑完全相反。我國企業(yè)選擇“A+H”交叉上市的時間不長，并且“A+H”交叉上市在中國企業(yè)中的普及程度還不是很普遍，目前為止，國內學者對于“A+H”交叉上市的研究主要集中在“A+H”交叉上市的公司治理效應研究、企業(yè)價值與投資者保護方面，而對于“A+H”交叉上市對于國內資本市場的效率研究缺乏系統(tǒng)性和深入性。近幾年來，國內一些特大型企業(yè)先H股后A股，先A股后H股，H股和A股同時上市，使這些特大型企業(yè)在香港和內地股市中的市值，交易量的比重越來越

5、大，因此，研究“A+H”交叉上市對國內資本市場效率的影響，對中國資本市場的整體建設和企業(yè)自身的發(fā)展具有很強的現(xiàn)實意義。
　　 本文主要從以下兩方面入手來研究交叉上市對于國內資本市場效率的影響。一方面，探討三種不同交叉上市路徑（先A后H、先H后A、AH同時上市）對國內同行業(yè)上市公司有何影響;另一方面，考察“A+H”交叉上市是否有助于提高國內資本市場的效率。結合這兩方面的研究更能反應出交叉上市事件對于國內資本市場的效應如何。本文利用