銀行貸款對(duì)上市公司過度投資的治理效應(yīng)——基于股權(quán)特征和金融發(fā)展.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)，投資既促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展又隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而高漲。但由于受到資源、需求等因素的限制，隨著過快的投資增長(zhǎng)，不少行業(yè)都出現(xiàn)了一定程度的“投資過熱”現(xiàn)象，企業(yè)進(jìn)行盲目的投資使資源不能得到優(yōu)化配置，大量的資本沉淀在產(chǎn)能過剩、盈利能力惡化的領(lǐng)域。我國(guó)上市公司具有高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股東與經(jīng)理人之間的代理沖突轉(zhuǎn)變?yōu)榭毓晒蓶|與中小股東的代理沖突；國(guó)有股居于主導(dǎo)地位，并與國(guó)有商業(yè)銀行存在“同質(zhì)性”，銀行貸款是負(fù)債融資的主要來(lái)源，在這

2、種背景下，如何控制過度投資行為，協(xié)調(diào)各相關(guān)利益者的權(quán)益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。然而，目前關(guān)于負(fù)債對(duì)過度投資控制作用的研究，忽視了銀企關(guān)系變化、我國(guó)各地金融市場(chǎng)化進(jìn)程不一致等影響因素。因而，結(jié)合我國(guó)特有的制度環(huán)境、高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、銀行持股以及各地區(qū)金融發(fā)展水平，考察銀行貸款對(duì)公司過度投資的控制作用是本文的研究重點(diǎn)。
　　本文選用2003年-2007年我國(guó)A股上市公司為研究樣本，以我國(guó)上市公司股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)異質(zhì)、

3、控制權(quán)配置、銀企關(guān)系變化等特征以及地區(qū)金融深化程度存在較大差異為研究背景，采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，運(yùn)用多元回歸模型，對(duì)大股東控制、銀行持股、地區(qū)金融發(fā)展水平對(duì)銀行貸款之于過度投資控制作用的影響及其具體途徑進(jìn)行了影響機(jī)理和實(shí)證檢驗(yàn)分析。最后，正對(duì)本文實(shí)證分析結(jié)果得出結(jié)論，并提出治理企業(yè)過度投資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的政策建議。
　　通過研究得到以下結(jié)論：銀行貸款對(duì)上市公司的過度投資具有顯著的控制作用，且短期貸款比長(zhǎng)期貸款對(duì)

4、過度投資的控制力度更大。這種控制作用受股權(quán)性質(zhì)和大股東持股比例的影響，第一大股東持股比例的提高對(duì)銀行總貸款之于過度投資的控制作用的增強(qiáng)在非國(guó)有上市公司中是有效的，并顯著增強(qiáng)了短期貸款的控制作用；在國(guó)有上市公司中是弱化的，僅增強(qiáng)了長(zhǎng)期貸款的控制作用。當(dāng)銀行和企業(yè)之間的關(guān)系發(fā)生變化時(shí)，與非銀行持股公司相比，銀行持股公司的銀行貸款對(duì)過度投資的控制作用更強(qiáng)，深入分析，發(fā)現(xiàn)銀行持股提高了非國(guó)有上市公司中短期貸款和長(zhǎng)期貸款的控制作用，而在國(guó)有上市公