上市公司治理與過度投資行為研究.pdf

1、在微觀層面，投資是否具有效率直接關(guān)系到經(jīng)營風(fēng)險、盈利水平以及資本市場對其經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評價，進而關(guān)系到企業(yè)價值能否實現(xiàn)最大化。在宏觀層面，投資也是推動經(jīng)濟增長的主要力量。然而投資增速也不能過快。如果投資增速超過了資源和消費需求要求的合理范圍，經(jīng)濟就會“過熱”，從而引發(fā)一系列的問題，不僅會影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，還會給整個社會帶來不利影響。
　　 雖然2009年我國經(jīng)濟發(fā)展得比較好，速度也比較快，但國家仍將繼續(xù)4萬億的投資計劃

2、，并制定2010年中央政府投資總計為9927億元，其中中央預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資為3926億元。此舉在刺激經(jīng)濟的同時，也極有可能帶來企業(yè)過度投資問題。
　　 本文首先從理論上分析了可能對我國上市公司過度投資行為起制約作用的因素，并提出了相關(guān)假設(shè)。然后，以我國A股上市公司2006-2008年的數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除2006-2008年期間存在財務(wù)異常、數(shù)據(jù)不全和數(shù)據(jù)異常等情況的上市公司，最終確定了2998個樣本來進行研究。
　　

3、 在實證分析中，本文根據(jù)前人經(jīng)驗和我國的實際情況構(gòu)建了相關(guān)模型來研究我國上市公司過度投資行為及其約束機制，得到如下結(jié)果。(1)我國一部分上市公司存在過度投資行為，且過度投資額與公司的自由現(xiàn)金流量呈正相關(guān)關(guān)系。(2)非國有性質(zhì)的大股東、獨立董事比例和經(jīng)理層持股能夠有效制約上市公司的過度投資行為。(3)第一大股東持股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡、兩職分離和經(jīng)理層薪酬均不能有效約束上市公司的過度投資行為。其中股權(quán)制衡反而促進了上市公司過度投資行