銀行貸款對(duì)中國(guó)上市公司治理功效的分析.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)中，由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，出現(xiàn)了股東與經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系，并由此產(chǎn)生了股權(quán)代理成本。西方學(xué)者研究表明企業(yè)引入了債務(wù)融資可以緩和股東與經(jīng)理人之間的沖突，降低股權(quán)代理成本，對(duì)公司治理具有正面功效。銀行貸款是中國(guó)上市公司目前最主要的債務(wù)融資方式，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重大的影響，因此研究貸款對(duì)中國(guó)上市公司治理的功效，特別是在中國(guó)國(guó)情下能否發(fā)揮類似于西方的作用，顯得十分重要，這也是本文研究的目的。
　　 文章通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文

2、獻(xiàn)的綜述和理論分析，歸納出銀行貸款等債務(wù)對(duì)企業(yè)治理的作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：①貸款等債務(wù)的定期償還，可以減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流，從而壓縮經(jīng)理人的職務(wù)消費(fèi)，抑制低效率投資，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益；②負(fù)債比例越高，就越有可能引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)理人被“管教”以至離職，為了避免財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)下自身利益的損失，經(jīng)理人會(huì)自我約束，努力經(jīng)營(yíng)；③負(fù)債會(huì)引致債權(quán)人對(duì)企業(yè)的監(jiān)督與控制，特別是銀行具有監(jiān)控借款企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，為了保證自身的利益，銀行會(huì)要

3、求企業(yè)接受嚴(yán)格的借款合約，并在日常經(jīng)營(yíng)中，對(duì)合約的執(zhí)行認(rèn)真監(jiān)督，限制經(jīng)理人的不當(dāng)行為。
　　 其后，本文使用近年來(lái)中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，對(duì)①、②兩項(xiàng)功效分別進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)：(a)銀行貸款比例與企業(yè)管理費(fèi)用比例存在負(fù)相關(guān)性，即隨著貸款比例的提高，管理費(fèi)用比例會(huì)下降，這意味著銀行貸款可能具有減少經(jīng)理人職務(wù)消費(fèi)的功效；(b)銀行貸款對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益的提升沒(méi)有功效，反而惡化了企業(yè)績(jī)效；(c)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，銀行貸款與企業(yè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)

4、理的離任之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)性，這說(shuō)明銀行對(duì)經(jīng)理人的替換沒(méi)有作用，貸款無(wú)法發(fā)揮“威脅”經(jīng)理人努力經(jīng)營(yíng)的功效。
　　 接著，本文建立銀行監(jiān)控借款企業(yè)的分析框架，對(duì)中國(guó)銀行監(jiān)控企業(yè)的歷程、現(xiàn)狀和效果進(jìn)行分析。結(jié)果顯示，銀行對(duì)借債公司進(jìn)行監(jiān)控的動(dòng)力與能力均獲得長(zhǎng)足發(fā)展，但作為債權(quán)人對(duì)企業(yè)介入的程度還不深，對(duì)企業(yè)治理的功效還有限。
　　 在中國(guó)上市公司中，銀行貸款對(duì)企業(yè)治理的效應(yīng)與基于西方理論分析的結(jié)果不一樣，原因在于目前我國(guó)還存在著“