我國(guó)上市公司銀行貸款公告效應(yīng)研究.pdf

1、　　傳統(tǒng)的債務(wù)治理理論認(rèn)為銀行貸款可以對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)情況起到很好的監(jiān)督作用,因此股票市場(chǎng)對(duì)上市公司銀行貸款公告的反應(yīng)為正。然而研究表明如果上市公司的大股東和小股東之間存在嚴(yán)重代理問(wèn)題在獲得銀行貸款后增加了可利用資源,大股東可能會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等方式侵占小股東權(quán)益。
　　本文首先對(duì)2007-2010年我國(guó)A股上市公司銀行貸款公告期間累積超額收益率進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)累積超額收益率在[-10,10]的時(shí)間窗口內(nèi)先下降后上升,在發(fā)布公告日后

2、的第三天達(dá)到最小值為-0.00637。這支持了銀行貸款具有侵占效應(yīng)的理論。在隨后的實(shí)證分析中,發(fā)現(xiàn)上市公司的自由現(xiàn)金流和累積超額收益率正相關(guān),表明銀行貸款具有一定程度的監(jiān)督效應(yīng)；股權(quán)集中度,關(guān)聯(lián)交易和累積超額收益率負(fù)相關(guān)表明銀行貸款確實(shí)存在侵占效應(yīng)。由于累積超額收益率整體偏負(fù),這表明目前侵占效應(yīng)在我國(guó)起主導(dǎo)作用。然后從銀行角度發(fā)現(xiàn)發(fā)放貸款銀行的不良貸款率和累積超額收益關(guān)系并不顯著,銀行聲譽(yù)和累積超額收益率正相關(guān),這表明雖然銀行貸款存在侵