中國(guó)ETF市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究——基于VaR和ES.pdf

1、我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，帶來(lái)了投資手段的多元化，各種金融衍生品也逐漸走進(jìn)投資者的視野。交易型開(kāi)放式基金(ExchangeTradedFund)就是在這個(gè)過(guò)程中出現(xiàn)的受到廣泛歡迎的一種新興金融衍生品。ETF市場(chǎng)的長(zhǎng)足進(jìn)步，需要有配套的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。近段時(shí)間來(lái)國(guó)際上金融危機(jī)頻頻發(fā)生，各種金融產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)都變動(dòng)很大，ETF市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與投資產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問(wèn)題也顯得越來(lái)越重要。
　　 現(xiàn)代證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論主要是從基金創(chuàng)造

2、收益和控制風(fēng)險(xiǎn)兩方面來(lái)考察基金的績(jī)效。評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)首先要測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)。本文采用VaR與ES這兩種近年來(lái)比較流行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)來(lái)衡量ETF市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)兩者的測(cè)度效果進(jìn)行比較。在估計(jì)VaR和ES上，本文采用兩種新方法:WDKLL模型與樣條SV模型。前面的非參數(shù)方法具有無(wú)需假設(shè)分布等優(yōu)點(diǎn)，后面的隨機(jī)波動(dòng)模型具有將波動(dòng)率描述成隨機(jī)過(guò)程的優(yōu)點(diǎn)，這兩種模型都被認(rèn)為更合適描述金融時(shí)間序列的波動(dòng)性。VaR方法和ES作為重要的風(fēng)險(xiǎn)度量法，在一定程度上彌補(bǔ)了以

3、往風(fēng)險(xiǎn)度量方法的缺陷，因此將VaR和ES引入到證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)度量中，并以此改進(jìn)基金績(jī)效評(píng)價(jià)方法是很有研究意義的。本文的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是基于上述兩種風(fēng)險(xiǎn)度量方法的RAROC。
　　 本文采用4只成立較早、風(fēng)格相似的ETF進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示，ES比VaR在ETF市場(chǎng)上更能測(cè)度和控制風(fēng)險(xiǎn);對(duì)這4只ETF來(lái)說(shuō)，樣條SV模型比WDKLL模型能更好地估計(jì)VaR與ES，將Shibor作為影響因素的WDKLL模型更適合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者。在