中國市場短期利率動(dòng)態(tài)行為的實(shí)證研究.pdf

1、利率作為金融市場上最重要的經(jīng)濟(jì)變量之一，一直以來都是金融領(lǐng)域研究的重點(diǎn)。特別是短期利率，其動(dòng)態(tài)行為對金融資產(chǎn)定價(jià)和金融風(fēng)險(xiǎn)管理起著至關(guān)重要的作用。從上個(gè)世紀(jì)九十年代至今，我國的利率市場化改革取得了突破性的進(jìn)展，市場利率的動(dòng)態(tài)行為特征發(fā)生了顯著性的變化，因而對我國短期利率進(jìn)行研究是既有理論意義，又有現(xiàn)實(shí)價(jià)值的一次探索。
　　本文在分析比較了現(xiàn)有短期利率模型和隨機(jī)建模方法的基礎(chǔ)上，選取了銀行間市場一天期回購R001作為短期利率的替代，

2、建立了多個(gè)模型對短期利率行為的均值回復(fù)特征、時(shí)變異方差特征和跳躍行為特征依次進(jìn)行了檢驗(yàn)。建模中我們用馬爾科夫鏈蒙特卡羅模擬方法(MCMC)給出了參數(shù)估計(jì)。
　　通過對單因素模型、時(shí)變波動(dòng)率模型和跳躍模型的分析和檢驗(yàn)，本文得到了以下結(jié)論:首先，在檢驗(yàn)基本單因素模型的過程中，我們發(fā)現(xiàn)中國市場短期利率的均值回復(fù)特征非常顯著，均值回復(fù)速度很快。通過對單因素模型的比較分析，得出Vasicek模型是表現(xiàn)最好的單因素模型的結(jié)論。其次，我們分別建

3、立了CKLS模型、Vasicek-GARCH(1，1)模型和CKLS-GARCH(1，1)來考察短期利率波動(dòng)率的特點(diǎn)。實(shí)證研究證實(shí)了短期利率的波動(dòng)率受到GARCH(1，1)效應(yīng)的影響很大，而在考慮了GARCH(1，1)效應(yīng)之后，水平效應(yīng)不再明顯。再次，我們建立了Vasicek-JUMP模型和Vasicek-GARCH(1，1)-JUMP模型來考察短期利率的跳躍性。然而，我們的實(shí)證得出，雖然中國市場短期利率的跳躍特征很明顯，但這兩種模型均