中國短期利率非線性動態(tài)特征研究.pdf

1、短期利率的動態(tài)變化一直是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)問題。作為金融市場上最基本也是最重要的變量之一,短期利率對其他金融衍生品的定價(jià)起著舉足輕重的作用。對短期利率動態(tài)變化的準(zhǔn)確估計(jì),不但可以為進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資者提供有用的信息,以降低投資風(fēng)險(xiǎn),還可以為中央銀行的政策制定和實(shí)施提供參考。鑒于短期利率的重要性,對其動態(tài)特征進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　隨著金融計(jì)量方法和技術(shù)的進(jìn)步,利率動態(tài)模型的研究取得了不少成果,傳統(tǒng)的利率動態(tài)模型不斷

2、地得到擴(kuò)展。國內(nèi)學(xué)者對我國短期利率的研究也取得長足的進(jìn)步,現(xiàn)有的研究已經(jīng)證明短期利率的動態(tài)變化具有明顯的非線性特征,許多文獻(xiàn)都采取了不同的非線性時(shí)間序列模型來捕獲利率動態(tài)的非線性特征。例如,劉金全和鄭挺國(2006)在CKLS模型中引入馬爾科夫(Markov)機(jī)制轉(zhuǎn)移;吳吉林和陶旺升(2009)對Smith(2002)機(jī)制轉(zhuǎn)換隨機(jī)波動模型進(jìn)行了拓展,引入非線性漂移項(xiàng),并同時(shí)考慮了隨機(jī)波動函數(shù)中常數(shù)項(xiàng)、滯后一階項(xiàng)及方差的機(jī)制轉(zhuǎn)換;潘婉彬、

3、陶利斌和繆柏其(2008)在CKLS模型的漂移項(xiàng)中考慮門限作用,對利率動態(tài)模型中漂移項(xiàng)的非線性進(jìn)行建模。
　　但究竟哪個(gè)非線性模型更能刻畫中國短期利率的動態(tài)變化,目前還沒有取得一致的結(jié)論。因此,本文使用馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型、平滑轉(zhuǎn)移自回歸模型(STAR)和同時(shí)期平滑轉(zhuǎn)移自回歸模型(CSTAR)三種主要的非線性建模方法對我國2007年1月至2012年2月SHIBOR隔夜拆借利率進(jìn)行實(shí)證分析,并從樣本內(nèi)擬合效果和樣本外預(yù)測能力兩個(gè)方面

4、比較了各個(gè)模型的優(yōu)劣。
　　本文實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)考慮機(jī)制轉(zhuǎn)換的利率模型比線性模型能更好地刻畫我國短期利率的動態(tài)特征,機(jī)制轉(zhuǎn)換模型能夠比較好地捕獲短期利率動態(tài)變化的結(jié)構(gòu)變化和非線性特征,并有更準(zhǔn)確的樣本外預(yù)測。從樣本內(nèi)擬合效果來看,馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型略優(yōu)于CSTAR模型,CSTAR模型優(yōu)于LSTAR模型。從樣本外預(yù)測來看,當(dāng)預(yù)測天數(shù)為1-2天時(shí),馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型的樣本外預(yù)測能力高于CSTAR模型和LSTAR模型;當(dāng)預(yù)測天數(shù)增加到3