基于估值效應(yīng)的國際投資頭寸比較研究——兼論美元的“過度特權(quán)”.pdf

1、一個國家或地區(qū)完整的國際賬戶體系不僅包括其國際收支平衡表以反映發(fā)生交易的流量，還包括其國際投資頭寸表以反映特定時點上該國家或地區(qū)對外資產(chǎn)負債的存量。引起國際投資頭寸變動的因素包括特定時期內(nèi)發(fā)生的國際交易、價格變化以及匯率變化，其中價格和匯率變化引起的國際投資頭寸變動又被稱為估值效應(yīng)。近年來，隨著我國國際投資頭寸規(guī)模不斷擴大，國際投資頭寸變動中的估值效應(yīng)部分也越發(fā)引人關(guān)注。本文分析中國國際投資頭寸表的發(fā)展與現(xiàn)狀，檢驗并估算估值效應(yīng)的影響，

2、在與美、日進行比較后探討各國間的差異及原因，嘗試對我國國際投資頭寸和估值效應(yīng)進行較全面的分析，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供政策建議。
　　首先，本文基于歷年公布的我國國際投資頭寸數(shù)據(jù)及國內(nèi)外相關(guān)報告，分析我國國際投資頭寸表及表內(nèi)各資產(chǎn)負債項目的發(fā)展和現(xiàn)狀，總結(jié)我國國際投資頭寸的特點和存在的問題。其次，本文對我國凈國際投資頭寸的估值效應(yīng)進行實證檢驗，并對我國國際投資頭寸變動中估值效應(yīng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進行估算。最后，本文對美國和日本的國際投資頭寸的

3、結(jié)構(gòu)及估值效應(yīng)進行分析與比較，并探討各國間差異形成的原因和解決對策。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，我國國際投資頭寸存在結(jié)構(gòu)失衡問題，包括主體錯配和貨幣錯配，貨幣錯配使得我國國際投資頭寸面臨巨大的匯率風險，主體錯配使得我國對外資產(chǎn)收益較低而對外負債成本較高。實證結(jié)果表明，我國凈國際投資頭寸受顯著負估值效應(yīng)影響，面臨價值縮水、財富流失風險，其中主要是資產(chǎn)價格變化引發(fā)的估值效應(yīng)。對比結(jié)果表明，中、日、美在國際投資頭寸的結(jié)構(gòu)上存在很大差異，各國受估