實(shí)物期權(quán)法在東江環(huán)保收購(gòu)案中的應(yīng)用研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，企業(yè)在不斷加速擴(kuò)張資本，而企業(yè)并購(gòu)為企業(yè)擴(kuò)張資本提供了重要的途徑。那么對(duì)目標(biāo)企業(yè)的更精確的價(jià)值評(píng)估，成為了企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于企業(yè)是對(duì)未來(lái)不確定性的投資，因而對(duì)于投資分析，引入實(shí)物期權(quán)是很必要的?？v觀傳統(tǒng)的評(píng)估理論和模型，包括自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，市場(chǎng)比較法等，被廣泛運(yùn)用在企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y決策分析中，但是這些方法都是把產(chǎn)權(quán)交易看作一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的交易，沒(méi)有考慮到?jīng)Q策延時(shí)性，會(huì)或多或少的低估了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，很容易造

2、成錯(cuò)誤的投資決策，因此目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)中蘊(yùn)含的期權(quán)的價(jià)值不可忽略。本文引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論，使得價(jià)值評(píng)估結(jié)果更貼近真實(shí)值，進(jìn)一步完善我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的理論體系。
　　本文首先闡述了研究背景和意義，接著進(jìn)一步分析國(guó)內(nèi)外對(duì)實(shí)物期權(quán)研究的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，進(jìn)而分析傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論，指出傳統(tǒng)方法的不足和缺陷，進(jìn)而引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)法，并指出引入期權(quán)法不是對(duì)其他方法的否定，而是一種補(bǔ)充，與其他方法搭配使用，會(huì)使結(jié)果更加接近真實(shí)值。同時(shí)對(duì)實(shí)

3、物期權(quán)的基本理論和常用模型(B-S,二叉樹(shù)模型)進(jìn)行說(shuō)明。
　　其次，運(yùn)用案例進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)東江環(huán)保收購(gòu)新冠億碳的背景、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及期權(quán)戰(zhàn)略進(jìn)行分析，再次強(qiáng)調(diào)引入實(shí)物期權(quán)的必要性；然后，通過(guò)實(shí)物期權(quán)定價(jià)法與凈資產(chǎn)估值法的結(jié)合，對(duì)東江環(huán)保收購(gòu)新冠億碳的股權(quán)價(jià)值的結(jié)果進(jìn)行總結(jié)分析，進(jìn)一步證明期權(quán)價(jià)值的有效性和可靠性。
　　最后，客觀地闡述了我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)物期權(quán)定價(jià)法的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題,同時(shí)針對(duì)性地提出相關(guān)建議。
　　本文指明

4、，并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該由其自身的凈價(jià)值和并購(gòu)中隱含的不確定性產(chǎn)生的價(jià)值（期權(quán)價(jià)值）兩部分構(gòu)成。對(duì)于自身的價(jià)值，可以直接應(yīng)用傳統(tǒng)的定價(jià)估值方法，如凈資產(chǎn)法、市場(chǎng)比較法（公司比較法）、貼現(xiàn)法等來(lái)評(píng)估。而對(duì)于期權(quán)價(jià)值則引入B-S模型進(jìn)行評(píng)估。最后將兩者相加，評(píng)估結(jié)果將更準(zhǔn)確和真實(shí)。本文著重研究實(shí)物期權(quán)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究，目的并不是說(shuō)期權(quán)法是對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估最好的方法，而去否定其他的評(píng)估方法，而是對(duì)其他傳統(tǒng)方法更強(qiáng)有力的補(bǔ)充，若將實(shí)