實(shí)物期權(quán)法在農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目評價中的應(yīng)用研究.pdf

1、我國是一個發(fā)展中的農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)的發(fā)展、農(nóng)村的穩(wěn)定、農(nóng)民的富裕直接關(guān)系到國家的繁榮、穩(wěn)定和發(fā)展，而農(nóng)業(yè)的發(fā)展需要農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的支持，未來世界農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的競爭，將集中體現(xiàn)為農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的較量。我國農(nóng)業(yè)在新世紀(jì)能否實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，能否在國際競爭中占據(jù)一席之地，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的發(fā)展將起到?jīng)Q定性的作用。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)發(fā)展的目的是通過產(chǎn)業(yè)化最終形成農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。但是，目前我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化率僅為30％～40％，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家70％～80％的水平

2、。而造成轉(zhuǎn)化率低的一個原因是現(xiàn)有的評價方法不能準(zhǔn)確地評價農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目的價值。針對這一問題，本文將嘗試把實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用到農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目的評價中，以識別項(xiàng)目中蘊(yùn)含的靈活性價值和成長性價值，使農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目能得到更為科學(xué)的評價。 本文首先介紹了農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目的兩種傳統(tǒng)評價方法(綜合評價法和凈現(xiàn)值法)，并指出了它們在具體應(yīng)用中存在的不足。然后筆者分三部分對實(shí)物期權(quán)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，第一部分主要介紹實(shí)物期權(quán)的一些基本概念和理

3、論；第二部分闡述了國內(nèi)外實(shí)物期權(quán)定價模型的研究現(xiàn)狀；第三部分筆者對國內(nèi)外實(shí)物期權(quán)在實(shí)際應(yīng)用研究方面的文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納和分類。 隨后筆者根據(jù)農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目的特點(diǎn)分析了其實(shí)物期權(quán)特征，并指出了農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目中可能包含的期權(quán)種類，在理論上證明了將實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用到農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目評價中的可行性。在此基礎(chǔ)上筆者構(gòu)建了基于實(shí)物期權(quán)法的農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目評價框架，具體步驟分別是：農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目的界定，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目中實(shí)物期權(quán)種類的識別，農(nóng)

4、業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目中不確定性因素的識別，選擇或構(gòu)建合適的實(shí)物期權(quán)定價模型，實(shí)物期權(quán)定價模型中相關(guān)參數(shù)的確定，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目價值的計(jì)算。其中在確定定價模型的相關(guān)參數(shù)這一步驟，筆者深入探討了用蒙特卡洛模擬確定波動率的方法。 在實(shí)證研究部分，本文用前面構(gòu)建的基于實(shí)物期權(quán)法的農(nóng)業(yè)高新技術(shù)項(xiàng)目評價框架對一個具體項(xiàng)目(東方百合無毒種球繁育產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目)進(jìn)行了評價，識別了該項(xiàng)目中存在的擴(kuò)張型期權(quán)和增長型期權(quán)，并計(jì)算得到了包含這兩個期權(quán)的項(xiàng)目價值，