實物期權(quán)在CDM碳減排項目投資評價中的應(yīng)用研究.pdf

1、為了緩解全球氣候變暖，《京都協(xié)定書》提出了三種碳減排機制:排放權(quán)交易機制、聯(lián)合履約機制和清潔發(fā)展機制。其中清潔發(fā)展機制（Clean Development Mechanism，CDM）是唯一涉及發(fā)展中國家的減排機制。CDM允許發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家進行CDM項目投資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓以換取碳減排額，發(fā)展中國家則可以獲得資金援助和減排技術(shù)。作為CDM項目市場中最重要的賣方，中國在聯(lián)合國成功注冊的CDM項目數(shù)量位于全球首位。此外，中國目前還有大量的C

2、DM項目正處在建造、等待發(fā)改委審批、向聯(lián)合國申請注冊等各個階段。雖然德班會議最終決定實施《京都協(xié)定書》第二承諾期，但受到歐債危機的影響，歐美市場對CDM項目需求疲軟，而CDM項目注冊門檻卻不斷提高，這無疑會給我國CDM項目的發(fā)展前景造成巨大影響。在此背景下，我國CDM項目業(yè)主有必要根據(jù)CDM項目所處的階段以及CDM項目的市場前景，做出有利的投資決策。因此，本文采用實物期權(quán)方法構(gòu)建CDM項目投資評價模型，旨在為我國CDM項目業(yè)主投資CDM

3、項目提供投資評價工具。
　　 本文共分為6部分。第一章為緒論;第二章對CDM項目的發(fā)展、CDM項目投資評價的相關(guān)文獻以及實物期權(quán)理論進行了回顧;第三章比較了多種項目投資評價方法，明確了CDM項目投資評價應(yīng)當(dāng)選擇實物期權(quán)方法;第四章重新劃分CDM項目周期，識別CDM項目包含的實物期權(quán)種類，根據(jù)動態(tài)規(guī)劃思想構(gòu)建基于實物期權(quán)的CDM項目投資評價模型。第五章估計模型參數(shù)，利用matlab求解模型，并進行敏感性分析。第六章總結(jié)研究結(jié)論和局

4、限，并展望后續(xù)研究方向。
　　 通過研究，本文得出如下結(jié)論:第一，CDM項目業(yè)主對CDM項目的投資是一個階段性投資問題，在我國CDM項目前景不明的情形下，CDM項目業(yè)主應(yīng)當(dāng)依據(jù)CDM項目所處的投資階段以及CDM項目市場狀況，階段性地做出“隨機應(yīng)變”的投資決策。第二，通過敏感性分析，本文發(fā)現(xiàn)無風(fēng)險利率、核證減排量(CertifiedEmissionReductions，CERs)的二級市場價格波動率以及便利收益率都會影響CDM項目