實(shí)物期權(quán)在CDM碳減排項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)中的應(yīng)用研究.pdf

1、為了緩解全球氣候變暖，《京都協(xié)定書》提出了三種碳減排機(jī)制:排放權(quán)交易機(jī)制、聯(lián)合履約機(jī)制和清潔發(fā)展機(jī)制。其中清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism，CDM）是唯一涉及發(fā)展中國家的減排機(jī)制。CDM允許發(fā)達(dá)國家對(duì)發(fā)展中國家進(jìn)行CDM項(xiàng)目投資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓以換取碳減排額，發(fā)展中國家則可以獲得資金援助和減排技術(shù)。作為CDM項(xiàng)目市場(chǎng)中最重要的賣方，中國在聯(lián)合國成功注冊(cè)的CDM項(xiàng)目數(shù)量位于全球首位。此外，中國目前還有大量的C

2、DM項(xiàng)目正處在建造、等待發(fā)改委審批、向聯(lián)合國申請(qǐng)注冊(cè)等各個(gè)階段。雖然德班會(huì)議最終決定實(shí)施《京都協(xié)定書》第二承諾期，但受到歐債危機(jī)的影響，歐美市場(chǎng)對(duì)CDM項(xiàng)目需求疲軟，而CDM項(xiàng)目注冊(cè)門檻卻不斷提高，這無疑會(huì)給我國CDM項(xiàng)目的發(fā)展前景造成巨大影響。在此背景下，我國CDM項(xiàng)目業(yè)主有必要根據(jù)CDM項(xiàng)目所處的階段以及CDM項(xiàng)目的市場(chǎng)前景，做出有利的投資決策。因此，本文采用實(shí)物期權(quán)方法構(gòu)建CDM項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)模型，旨在為我國CDM項(xiàng)目業(yè)主投資CDM

3、項(xiàng)目提供投資評(píng)價(jià)工具。
　　 本文共分為6部分。第一章為緒論;第二章對(duì)CDM項(xiàng)目的發(fā)展、CDM項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)以及實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行了回顧;第三章比較了多種項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法，明確了CDM項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)選擇實(shí)物期權(quán)方法;第四章重新劃分CDM項(xiàng)目周期，識(shí)別CDM項(xiàng)目包含的實(shí)物期權(quán)種類，根據(jù)動(dòng)態(tài)規(guī)劃思想構(gòu)建基于實(shí)物期權(quán)的CDM項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)模型。第五章估計(jì)模型參數(shù)，利用matlab求解模型，并進(jìn)行敏感性分析。第六章總結(jié)研究結(jié)論和局

4、限，并展望后續(xù)研究方向。
　　 通過研究，本文得出如下結(jié)論:第一，CDM項(xiàng)目業(yè)主對(duì)CDM項(xiàng)目的投資是一個(gè)階段性投資問題，在我國CDM項(xiàng)目前景不明的情形下，CDM項(xiàng)目業(yè)主應(yīng)當(dāng)依據(jù)CDM項(xiàng)目所處的投資階段以及CDM項(xiàng)目市場(chǎng)狀況，階段性地做出“隨機(jī)應(yīng)變”的投資決策。第二，通過敏感性分析，本文發(fā)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)利率、核證減排量(CertifiedEmissionReductions，CERs)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)率以及便利收益率都會(huì)影響CDM項(xiàng)目