考慮GARCH效應的動態(tài)無套利NelsoN-Siegel模型及國債管理策略分析.pdf

1、利率期限結構不僅是一國宏觀經(jīng)濟運行中的一個重要指標，在金融市場中影響各類金融產(chǎn)品的定價，在微觀層面調節(jié)投融資決策，在世界經(jīng)濟中基于購買力平價對各國之間匯率變化起到基準調節(jié)作用。黨的十八屆三中全會決議更是明確提出“加快推進利率市場化，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線”，并將其納入國家核心發(fā)展戰(zhàn)略。因此，學術界和實務界一直以來都在尋找能夠更好地擬合和預測利率演化過程的期限結構模型。
　　本文在廣泛使用的傳統(tǒng)Nelson-Siege

2、l模型和具有堅實經(jīng)濟基礎的無套利Nelson-Siegel基礎上，考慮不同時點、不同期限可能出現(xiàn)的條件異方差因素，得到考慮GARCH的動態(tài)無套利Nelson-Siegel模型。
　　G-AFNS模型仍舊采用NS族模型的水平因子、斜率因子和曲率因子作為三個狀態(tài)變量，在對2005年1月至2012年11月中國交易所國債市場上的利率期限結構進行研究之后，發(fā)現(xiàn)G-AFNS模型樣本內(nèi)擬合程度較高，在進行利率預測時，預測能力明顯優(yōu)于傳統(tǒng)的DNS

3、模型和無套利AFNS模型，說明考慮條件異方差之后預測能力顯著提高，G-AFNS模型適合應用于我國國債市場上。
　　接下來在國債管理策略分析方面，主要側重債券免疫組合的構造，與DNS向量久期一致，通過水平因子久期、斜率因子久期和曲率因子久期的完全匹配，來消除利率期限結構變化給債券組合價值帶來的利率風險敞口。本文分別考察了每隔1個月、2個月和3個月進行免疫組合調整，結果認為在中國交易所國債市場上，如果利率期限結構不出現(xiàn)突變，每2個月進