我國(guó)國(guó)債期貨期現(xiàn)套利模型分析及實(shí)證.pdf

1、2013年9月，在利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求越來(lái)越旺盛的時(shí)代背景下，闊別近二十年的國(guó)債期貨在我國(guó)中金所重啟交易，開(kāi)啟了一個(gè)以國(guó)債期貨為標(biāo)志的利率期貨新時(shí)代。
　　國(guó)債期貨的出現(xiàn)給學(xué)界以及實(shí)務(wù)界都帶來(lái)了嶄新的研究議題，對(duì)于國(guó)債期貨的討論也成為市場(chǎng)上關(guān)注的重點(diǎn)之一。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家的國(guó)債期貨在上市之初均存在較長(zhǎng)一段時(shí)間的套利機(jī)會(huì)。可以說(shuō)這是一個(gè)制度紅利，所以，如何將套利基礎(chǔ)理論應(yīng)用到國(guó)債期貨上面既是套

2、利理論的深化與拓展，也是極富實(shí)際意義的一個(gè)有價(jià)值的論題。
　　本文梳理了國(guó)債期貨的概念歷史，基于中金所的5年期國(guó)債期貨合約，詳細(xì)研究了國(guó)債期貨的名義標(biāo)準(zhǔn)券、轉(zhuǎn)換因子、最便宜可交割債券等重要因子，并推導(dǎo)出了國(guó)債期貨的理論定價(jià)公式，此為國(guó)債期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利打下了基礎(chǔ)。之后本文將現(xiàn)代套利理論——持有成本模型應(yīng)用到國(guó)債期貨，提出了正向與反向兩類國(guó)債期貨期現(xiàn)套利模型，并創(chuàng)新性的提出了國(guó)債期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利時(shí)可以提前平倉(cāng)的平倉(cāng)條件方程，進(jìn)一步擴(kuò)