我國(guó)上市公司并購(gòu)中換股比例確定研究.pdf

1、作為優(yōu)化資源配置的有效手段，并購(gòu)成為了資本市場(chǎng)上永恒的話題，而隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸壯大以及相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，資本市場(chǎng)對(duì)于資金的需求不僅僅體現(xiàn)在單純以現(xiàn)金交易的發(fā)展模式，換股并購(gòu)為上市公司并購(gòu)提供了一種全新的方式，并為其擴(kuò)張?zhí)峁┳畲罂赡?。在今?月份出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》中提到，改革上市公司兼并重組的股份定價(jià)機(jī)制，增加定價(jià)彈性。非上市公眾公司兼并重組，允許實(shí)行股份協(xié)商定價(jià)。這就意味著國(guó)內(nèi)對(duì)于兼并重

2、組、股份定價(jià)也是越來(lái)越重視。
　　本文在常用換股比例確定方法進(jìn)行歸納比較的基礎(chǔ)上，通過(guò)案例分析運(yùn)用股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行分別估計(jì)，利用每股價(jià)值作比進(jìn)行換股比例確定，利用L-G及其優(yōu)化模型對(duì)公司換股比例區(qū)間進(jìn)行估計(jì)，對(duì)換股比例進(jìn)行對(duì)應(yīng)驗(yàn)證，力求在換股并購(gòu)中財(cái)富效應(yīng)以及協(xié)同效應(yīng)得以體現(xiàn)。最后，對(duì)本文的案例以及模型分析的結(jié)果進(jìn)行剖析，著重對(duì)案例的現(xiàn)實(shí)評(píng)估進(jìn)行考量，在評(píng)估出現(xiàn)差異時(shí)，對(duì)協(xié)同效應(yīng)通過(guò)對(duì)其股價(jià)的長(zhǎng)期觀察進(jìn)行衡量分析，得

3、出最終的研究結(jié)論。
　　研究發(fā)現(xiàn):1.在不同情形下，謹(jǐn)慎選擇換股比例評(píng)估模型才是關(guān)鍵;2.利用股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法與評(píng)估報(bào)告中結(jié)果有一定差距;3.L-G模型在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中存在一定局限性，而L-G優(yōu)化模型對(duì)于換股并購(gòu)中上市公司間的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)應(yīng)用上效果甚微，此外，本文對(duì)L-G模型的實(shí)際應(yīng)用性進(jìn)行了較為詳細(xì)的分析并提出本文對(duì)于L-G及其優(yōu)化模型在實(shí)際運(yùn)用中的建議。本文主挖掘以下要點(diǎn)進(jìn)行突破:1.從資產(chǎn)評(píng)估學(xué)角度分析解決問(wèn)題;2.利用上市公司