A股與H股上市公司并購績效對比研究.pdf

1、企業(yè)并購作為資本經(jīng)營的核心內(nèi)容，是一種通過轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的經(jīng)營手段。它的產(chǎn)生和快速發(fā)展對優(yōu)化配置整個(gè)社會(huì)資源、調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)中國企業(yè)在國際市場中的競爭力的產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響。通過企業(yè)并購行為可以實(shí)現(xiàn)公司的擴(kuò)張、調(diào)整所有權(quán)和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移、進(jìn)而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)并購促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和企業(yè)制度的變遷，帶來了企業(yè)資本運(yùn)作的增值，增強(qiáng)了企業(yè)的競爭實(shí)力，是企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力。 本文首先綜述了并購

2、理論、并購動(dòng)因和并購方式，然后基于市場模型A 股與H 股公司并購后的超額收益進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明，A 股公司并購后的累積超常收益為負(fù)，而H 股公司并購后的累積超常收益為正。對A 股與H 股并購公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行比較得出，大部分公司當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率和主營利潤增長率較并購前一年的高，而并購后一年凈資產(chǎn)收益率和主營利潤增長率比并購當(dāng)年有所上升的公司數(shù)減少了。H 股市場凈資產(chǎn)收益率上升的公司所占的比例要大于A 股市場凈資產(chǎn)收益率上升的公司

3、所占的比例；而H 股市場主營利潤增長率上升的公司所占的比例要小于A 股市場主營利潤增長率上升的公司所占的比例。 上市公司并購是優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低交易費(fèi)用、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換和升級的有效手段，但實(shí)證研究表明，并購并沒有給公司帶來預(yù)期的收益。這是因?yàn)樯鲜泄静①徯袨槭且豁?xiàng)非常復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。并購績效的實(shí)現(xiàn)不僅跟公司并購的動(dòng)因、并購后的整合有關(guān)，也受證券市場監(jiān)管制度、政府因素的影響。因此，建立完善的監(jiān)管體制