A股制造業(yè)上市公司跨行業(yè)并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、人工成本上升以及向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，許多制造業(yè)上市公司主業(yè)步入衰退期，紛紛通過跨行業(yè)并購(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但跨行業(yè)并購(gòu)是否有助于提升企業(yè)績(jī)效這一話題值得深入探究。
　　本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外主流學(xué)者關(guān)于跨行業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究結(jié)果基礎(chǔ)上，以制造業(yè)為主軸，綜合運(yùn)用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)2001至2012年間A股制造業(yè)上市公司跨行業(yè)并購(gòu)樣本進(jìn)行短期和長(zhǎng)期績(jī)效分析。本文計(jì)算了首次公告日前后30個(gè)交易日窗

2、口和1個(gè)交易日窗口的CAR，并且計(jì)算了首次公告日后480個(gè)交易日的長(zhǎng)期股票超額回報(bào)率數(shù)據(jù)，并對(duì)這些數(shù)據(jù)實(shí)施了T檢驗(yàn)以得出統(tǒng)計(jì)結(jié)論；此外，本文還對(duì)主并方企業(yè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)在并購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年及前后兩年的表現(xiàn)進(jìn)行了比較。
　　本文創(chuàng)新之處在于，以中國(guó)A股上市制造業(yè)為研究主軸，以其跨行業(yè)并購(gòu)績(jī)效單獨(dú)作為研究對(duì)象，并且按照是否關(guān)聯(lián)交易、不同的并購(gòu)目的及支付方式進(jìn)行了細(xì)分樣本的績(jī)效比較，能有效揭示我國(guó)制造業(yè)跨行業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)以及細(xì)分樣本的績(jī)效差異，對(duì)

3、計(jì)劃實(shí)施這一戰(zhàn)略的企業(yè)具有理論和現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。
　　短期績(jī)效研究結(jié)果顯示，跨行業(yè)并購(gòu)對(duì)短期績(jī)效有顯著的正面效應(yīng)，在細(xì)分樣本上，短期內(nèi)現(xiàn)金支付類樣本績(jī)效顯著差于非現(xiàn)金支付類樣本，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)金支付方式存在一定的流動(dòng)性壓力擔(dān)憂，而關(guān)聯(lián)交易樣本與非關(guān)聯(lián)交易樣本短期績(jī)效不存在顯著差異，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型類樣本的短期績(jī)效好于多元化戰(zhàn)略類短期績(jī)效。
　　對(duì)長(zhǎng)期績(jī)效從股票回報(bào)率和財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)角度進(jìn)行衡量，結(jié)果顯示兩者存在一定分化。從股票回報(bào)角度