融資約束下公司現金持有對過度投資的影響研究.pdf

1、MM理論認為在完美的資本市場中，所有企業(yè)的投資狀況與融資狀況相互獨立，投資只取決于外來現金流現值，而融資可以在任何時候毫無障礙地從外部市場獲取資金，不存在任何融資約束。但是，現實世界中的資本市場是存在摩擦的，這種不完美的市場導致企業(yè)在融資時并不能夠隨心所欲，其投資決策和融資行為將會相互影響。企業(yè)獲取所需資金主要通過內部融資和外部融資兩種方式，所以當外部融資成本過高且不易獲取時，企業(yè)傾向于留存和持有更多的內部資金。這樣便引發(fā)出了一個新的問

2、題，一旦企業(yè)的自由現金流較多，企業(yè)管理層存在動機去利用這部分現金謀取私利，而置企業(yè)整體利益于不顧，從而引發(fā)嚴重的代理沖突和過度投資問題。
　　本文基于過往研究成果的基礎上，以現金持有為出發(fā)點，研究了融資約束如何影響企業(yè)現金持有行為、企業(yè)存在超額的現金時對過度投資的影響以及在不同的融資約束程度下超額現金持有與過度投資之間的關系。文章選取了990家我國A股上市公司近5年的財務數據作為研究樣本，運用描述性統(tǒng)計、相關性分析和多元線性回歸等

3、統(tǒng)計方法對樣本企業(yè)的財務數據進行了全方位、多角度的研究，深入剖析了公司的融資約束對現金持比率的影響以及超額現金持有對過度投資的影響。
　　本文的結論主要有以下幾點:(1)融資約束會影響公司的現金持有率水平，公司所受到的融資約束程度越高，公司越傾向于持有更高的現金水平。(2)公司的超額現金持有會造成其過度投資行為，且存在顯著的正相關關系(3)每個企業(yè)所受到的融資約束程度不同，因此不同企業(yè)的超額現金持有與過度投資之間也呈現出不同的關系