融資約束下現(xiàn)金流波動(dòng)對(duì)現(xiàn)金持有的影響研究.pdf

1、當(dāng)前公司的融資渠道以及融資手段逐漸豐富，但相對(duì)于公司總的融資需求量來說，資金的供給量仍顯不足，公司需要消耗一定的成本來進(jìn)行融資，同時(shí)由于公司內(nèi)外融資成本存在差異，大量上市公司選擇持有一定數(shù)量的現(xiàn)金作為公司的內(nèi)部融資手段，以節(jié)約一定量的融資成本。因此有效的現(xiàn)金持有政策并權(quán)衡當(dāng)期與未來的投資收益情況是公司必須考慮的一個(gè)重要問題。
　　本文針對(duì)現(xiàn)有研究中現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性的實(shí)證結(jié)論符號(hào)不穩(wěn)定、且理論上缺乏判定模型的現(xiàn)狀，通過在Almei

2、da(2004)模型中加入現(xiàn)金持有和現(xiàn)金流兩個(gè)變量從而從理論上推導(dǎo)出現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性為正的條件，并通過中國上市公司的數(shù)據(jù)驗(yàn)證了理論推導(dǎo)的結(jié)果。在實(shí)證研究中，進(jìn)一步結(jié)合現(xiàn)金流波動(dòng)以綜合考察企業(yè)對(duì)于預(yù)防性現(xiàn)金需求的影響。本文的研究表明:(1)受融資約束的公司其現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性顯著為正;非融資約束的公司其現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。(2)受融資約束的公司其現(xiàn)金流波動(dòng)與現(xiàn)金持有存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;非融資約束的公司不存在顯著的相