中國市場債務抵押債券定價研究.pdf

1、債務抵押債券(CDO)是一種基于信用資產(chǎn)池現(xiàn)金流為支撐，以分券的方式發(fā)行的結(jié)構(gòu)性衍生金融產(chǎn)品。由于其復雜的內(nèi)在結(jié)構(gòu)和交易流程，使得對其進行定價尤為困難。
　　本文基于國內(nèi)二級市場流動性嚴重不足，市場缺乏信用違約數(shù)據(jù)的現(xiàn)狀，以及國內(nèi)市場所發(fā)行的CDO普遍存在資產(chǎn)評級高、集中度高等特點。運用KMV模型，利用國內(nèi)市場數(shù)據(jù)估算出資產(chǎn)池中各資產(chǎn)的違約概率。針對違約事件導致資產(chǎn)價值發(fā)生跳躍的情形，在模型中引入“跳躍”過程進行描述。然后，針對信

2、用資產(chǎn)收益序列的“尖峰厚尾”的特征，信用資產(chǎn)的相關(guān)結(jié)構(gòu)是動態(tài)的，非線性相關(guān)的。本文引入Gaussian Copula和Student-t Copula函數(shù)估算出各債務人相互的違約相關(guān)結(jié)構(gòu)。最后，利用無套利定價原理求解出各分券的收益面和損失面，并運用Monte Carlo模擬估算出各個分券的合理信用價差。
　　實證結(jié)果顯示，針對資產(chǎn)的突變過程，通過在模型中引入“跳躍”過程加以刻畫，運用KMV模型估算“債務人”的違約概率是有效的。并且