國債利率期限結(jié)構(gòu)與主權(quán)信用風(fēng)險相關(guān)性研究.pdf

1、隨著歐債危機的爆發(fā)和深化，主權(quán)債務(wù)危機已經(jīng)從新興市場蔓延到了經(jīng)濟相對發(fā)達的國家。歐洲各國主權(quán)信用風(fēng)險不斷加大，主權(quán)信用評級下調(diào)，不僅影響了違約國的經(jīng)濟，還危及其他各國，導(dǎo)致市場上金融恐慌情緒加劇，甚至引發(fā)一系列社會問題和政治問題，給世界經(jīng)濟帶來嚴重傷害。近年來，如何對主權(quán)信用風(fēng)險預(yù)警和管理受到業(yè)界和學(xué)者的關(guān)注。
　　國債是主權(quán)債務(wù)。主權(quán)國家有違約風(fēng)險時，往往伴隨著國債收益率的大幅上升。傳統(tǒng)的研究僅僅關(guān)注于國債收益率大小的變化，而本

2、文嘗試將國債收益期限結(jié)構(gòu)作為研究對象，因為國債利率期限結(jié)構(gòu)，反映了相同風(fēng)險水平下，國債的即期利率與到期期限之間的關(guān)系及變化規(guī)律，通過主成分分析不僅能夠提取到國債利率變化的大小，還可以獲得長短期利差、利率傳導(dǎo)等信息。因此，本文選取國債利率期限結(jié)構(gòu)與主權(quán)信用風(fēng)險的相關(guān)性進行研究，試圖從中找到更有效的主權(quán)風(fēng)險預(yù)警信息和管理手段。
　　文章基于日數(shù)據(jù)，將主權(quán)信用違約互換溢價作為衡量主權(quán)信用風(fēng)險的指標(biāo)，對中國、美國、日本、希臘四個國家不同期

3、限的國債利率進行了主成分分析，然后用提取到的水平因子和斜率因子與主權(quán)信用風(fēng)險進行相關(guān)性分析，通過單位根、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、向量自回歸(VAR)模型、脈沖響應(yīng)和方差分解等對兩者的相關(guān)性進行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn)，國債利率期限結(jié)構(gòu)水平因子與主權(quán)信用風(fēng)險呈正相關(guān)關(guān)系，主權(quán)信用風(fēng)險不僅引起國債收益率的變化，而且顯著影響了長短期利差。發(fā)生過危機的希臘與沒有發(fā)生危機的國家相比，主權(quán)信用風(fēng)險對長短期利差的作用效果不同，導(dǎo)致希臘的國債收益率曲線的