利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展與中國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)是金融研究中最為重要的課題之一，在固定收益證券定價(jià)、利率風(fēng)險(xiǎn)管理及貨幣政策制定等領(lǐng)域有著重要的應(yīng)用。隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深入和債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，針對(duì)利率期限機(jī)構(gòu)的研究顯得更為必要。如何構(gòu)造符合中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的利率期限結(jié)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上考察利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化特征，具有重大的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。本文采用定性和定量方法，分別在理論探討和實(shí)證分析的角度對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。 本文首先介紹了研究背

2、景和意義，并從靜態(tài)擬合和動(dòng)態(tài)模型兩個(gè)方面回顧了利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展。然后介紹了主要的利率期限結(jié)構(gòu)形成假設(shè)，并作出了比較和評(píng)價(jià)。 在利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)擬合方面，本文評(píng)述了使用較為廣泛的利率期限結(jié)構(gòu)擬合方法，包括息票剝離法、樣條函數(shù)法、Nelson-Siegel模型和Svensson模型，并就適用于我國(guó)的利率期限機(jī)構(gòu)靜態(tài)擬合方法選擇作出進(jìn)一步分析。 在利率期限結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)模型方面，本文將其分為均衡模型和無(wú)套利模型兩大類進(jìn)行評(píng)

3、述，前者包括了Merton模型、Vasicek模型、CIR模型、多因素模型和仿射模型，后者包括了Ho-Lee模型、Hull-White模型和HJM模型；并就利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)模型的選擇做出進(jìn)一步的分析。 最后的實(shí)證研究中，本文利用Svensson模型，根據(jù)2008年上海證券交易所的每周國(guó)債收盤價(jià)格，靜態(tài)擬合了交易所國(guó)債的收益率曲線，在此基礎(chǔ)上采用主成分分析的方法對(duì)利率的變動(dòng)因素進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)至少需要三個(gè)狀態(tài)變量才可以很好的解釋利