我國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的建模與實(shí)證——抗差樣條模型.pdf

1、本文的主要成果是建立了一個(gè)特別針對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)模型。盡管各種利率期限結(jié)構(gòu)模型在國(guó)外早已發(fā)展成熟并應(yīng)用于實(shí)際，但就目前的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)來看，尚未有符合我國(guó)實(shí)際的利率期限結(jié)構(gòu)模型出現(xiàn)。我國(guó)特有的稅收制度而造成的避稅效應(yīng)(稅收效應(yīng))，是使得國(guó)債價(jià)格扭曲最主要因素，另一個(gè)難點(diǎn)是，除稅收外，市場(chǎng)上還有許多其他因素扭曲了債券的價(jià)格。如果不對(duì)這些債券加以甄別，就會(huì)造成整個(gè)期限結(jié)構(gòu)的扭曲，以至于所有基于該期限結(jié)構(gòu)之上的研究，乃至對(duì)國(guó)債以及衍生

2、產(chǎn)品的定價(jià)造成錯(cuò)誤。稅收效應(yīng)以及對(duì)錯(cuò)誤定價(jià)債券的甄別，是現(xiàn)有文獻(xiàn)都未涉及到的。 本文借鑒測(cè)繪學(xué)中的IGG-I抗差估計(jì)方案，建立了一種三次基于樣條函數(shù)的期限結(jié)構(gòu)模型——抗差樣條模型，并提供了兩種不同的估計(jì)策略。該模型可以清晰的反映并消除稅收效應(yīng)對(duì)期限結(jié)構(gòu)的扭曲，并且能夠甄別出價(jià)格異常的債券。本文通過實(shí)證的辦法，將該模型和現(xiàn)有幾個(gè)典型的期限結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行了比較，證明了本文的模型在平滑性、處理異常值以及樣本內(nèi)、樣本外檢驗(yàn)方面有著明顯的優(yōu)